Доходы на грани дефолта

Украине грозит дефолт, предупреждают западные наблюдатели

ИТАР-ТАСС
Украине грозит дефолт, предупреждают западные наблюдатели. Об этом говорят макроэкономические показатели и резкий рост доходности государственных и корпоративных облигаций. Украинские эксперты считают, что иностранцы драматизируют ситуацию.

Западных инвесторов заставило тревожиться резкое ухудшение основных макроэкономических показателей Украины в последние месяцы.

В ноябре промпроизводство на Украине сократилось на 48%, что стало самым значительным снижением среди европейских стран, отмечает агентство Bloomberg. Во многом это объясняется резким падением спроса на основу украинского экспорта — металлы. Согласно информации Metal Bulletin, европейские цены на сталь упали с августа 2008 года на 56%. Рост ВВП страны в 2008 году резко замедлился — до 2,1% после среднегодового роста в 7% за период с 2000 года, а в ноябре 2008-го первый замглавы секретариата президента Украины Александр Шлапак говорил, что

в 2009 году возможно падение украинской экономики на 5%,

передаёт Bloomberg. К тому же по итогам последних переговоров с «Газпромом» стране с 2010 года придётся платить за российский газ по «европейской» цене, а в 2009 года — лишь с 20-процентной скидкой от этой цены.

Уровень инфляции в стране — 22,3% — наивысший в Европе, курс гривны к доллару за последний квартал снизился на 55%, а украинский фондовый индекс за предыдущий год рухнул на 85%, что стало самым значительным падением после исландского индикатора.

Резкое снижение поступлений от экспорта и значительный спад экономики в 2009 году могут вызвать серьёзные проблемы с украинским госдолгом, когда возможностей его рефинансирования в условиях мирового финансового кризиса практически нет, замечает эксперт Экономической экспертной группы Дмитрий Соболев. Как уже писала «Газета.Ru», о возможности «внутреннего дефолта», то есть невозможности государства исполнять социальные обязательства и отвечать по внутренним долгам, месяц назад заявлял глава украинского центробанка Владимир Стельмах. Но

резкий рост доходности украинских гособлигаций и динамика «кредитных дефолтных свопов» (CDS) заставила обеспокоиться и внешних наблюдателей и инвесторов.

Доходность государственных и корпоративных облигаций Украины, общий объём которых составляет $105 млрд, в последние 4 месяца оторвалась более чем в 3 раза, до 25 п. п., от считающихся образцом надёжности американских казначейских обязательств US Treasuries. Их доходность самая высокая среди стран, имеющих долговые обязательства, номинированные в долларах, за исключением Эквадора, который объявил о дефолте в декабре 2008 года, отмечает Bloomberg, и на 9,5 п. п. выше, чем ставка по облигациям Аргентины, которая в 2001 году объявила о дефолте и по-прежнему должна выплатить компенсацию держателям обесценившихся бумаг, свидетельствуют данные JPMorgan Chase & Co. Для сравнения: ещё за месяц до дефолта 1998 года средняя процентная ставка по облигациям России была более чем в 2 раза ниже (10,8%).

Высокая облигационная доходность свидетельствует о ненадёжности соответствующих бумаг в глазах инвесторов.

Согласно CMA Datavision, цены CDS — страховок от дефолтов по облигациям — по украинским бумагам за прошедший год подскочили более чем в 12 раз, до 3200 базисных пунктов, что тоже уступает лишь эквадорским и аргентинским CDS. А по данным аналитика рынка долговых облигаций ИГ «Ренессанс Капитал» в Киеве Анастасии Головач, с сентября 2008 года котировки пятилетних CDS на риск Украины увеличились с 450 б. п. до 3500 б. п. «Рынок говорит нам, что вероятность дефолта высока», — приводит Bloomberg мнение главы подразделения развивающихся рынков в La Francaise des Placements в Париже Тома Фаллона. «Cомневаюсь, что Украина объявит о дефолте, но при таких высоких спредах рынок не может оценивать это иначе», — добавляет управляющий фондом облигаций развивающихся рынков, включая украинские, Augustas Asset Management в Лондоне Пол Макнамара.

Впрочем, эксперты в самой Украине не склонны драматизировать ситуацию. Украинские долговые инструменты демонстрируют динамику хуже рынка начиная с осени 2008 года, что во многом было вызвано сначала усилением политической нестабильности в стране, а в последнее время «газовой проблемой», полагает Головач. Но

если обратиться к конкретным цифрам, то вероятность дефолта по государственному долгу Украины в краткосрочном периоде нулевая,

замечает аналитик. Во-первых, доля госдолга в ВВП Украины составляет всего около 12%, что значительно ниже, чем у стран с аналогичным уровнем кредитного рейтинга (B от Standard & Poor's, B1 от Moody's, B+ от Fitch), во-вторых, ближайшие выплаты по государственным еврооблигациям приходятся лишь на 2011 год, а в 2009 году государство должно выплатить только порядка $1,8–1,9 млрд международным кредитным организациям. При этом доходы бюджета запланированы на уровне около $30 млрд. Также закон про бюджет Украины на 2009 год включает и определенные государственные гарантии для квазисуверенных заемщиков.

Если и есть риск дефолтов, то он может относиться к корпоративной задолженности, но здесь сложнее что-то прогнозировать в силу отсутствия публичной статистики, отмечает Головач. По оценке Нацбанка Украины, совокупный корпоративный долг составляет $30–40 млрд, но неизвестна его структура по срокам и кредиторам. Но в любом случае

кредит Международного валютного фонда (МВФ), предоставленный для стабилизации платёжного баланса, в первую очередь будет направлен на то, чтобы обеспечить погашение внешних долгов украинских заемщиков,

заключает она. А из общего объёма кредита в $16,5 млрд в 2009 году Украина должна получить около $10 млрд.