Ставка на процент

ЦБ может поднять ключевую ставку

Центробанк может в очередной раз повысить ключевую ставку. Скорее всего, ее поднимут на один процентный пункт, до 10,5%. Но это не поможет ни стабилизации рубля, ни росту экономики, считают эксперты.

Максимум на один процент

В четверг на заседании совета директоров Центробанка могут снова повысить ключевую ставку, напрямую влияющую на стоимость кредитов в банках и на самочувствие рубля. Сейчас ставка ЦБ составляет 9,5%, и в последний раз регулятор поднял ее 31 октября — сразу на 1,5 процентных пункта.

Решение было революционным, но ожиданий не оправдало. За прошедший месяц с небольшим рубль ослаб к доллару еще на четверть, а с начала года – на 40%. Инфляция в годовом выражении вплотную приблизилась к уровню самой ставки и составила 9,1%. Правда, предъявлять претензии к ЦБ в данном случае не вполне корректно: на рубль давит дешевеющая нефть.

«Октябрьское повышение ставки не дало результата – рублю это действительно не помогло. Хотя весомее в той ситуации было решение не ЦБ РФ, а стран — членов ОПЕК, отказавшихся снижать квоты на добычу нефти», — говорит Владимир Осаковский, главный экономист по России и СНГ Bank of America Merrill Lynch.

Большинство экспертов, опрошенных The Wall Street Journal, прогнозируют умеренные шаги ЦБ по укреплению рубля. Вин Тин, стратег Brown Brothers Harriman по развивающимся рынкам, отмечает, что большинство прогнозов на завтра по росту ключевой ставки умещается в пределах 0,25–2,5 п.п. Но до сих пор все усилия Центрального банка по стабилизации курса рубля не имели успеха, и завтрашнее решение будет нелегким для регулятора. Рубль слабеет не потому, что ЦБ недостаточно решителен, а из-за внешних факторов. В ЦБ это понимают, поэтому повысят ставку, скорее всего, в пределах одного процентного пункта.

Татьяна Орлова, ведущий экономист шотландского банка RBS, уверена, что ЦБ может поднять ключевую ставку только на 0,5 п.п., так как с октябрьского повышения прошло мало времени и оно еще полностью не реализовано.

Спекулянтов не трогать

Но нынешняя ситуация не просто хуже той, что была в октябре. Она качественно иная. Сейчас ЦБ будет вынужден реагировать на последствия не только резко подешевевшей нефти, торговых войн и конфликта на Украине, но и на заявление Владимира Путина. Выступая с посланием Федеральному собранию, президент призвал Центробанк отбить охоту у банковских спекулянтов играть на курсе национальной валюты и прибегнуть к жестким мерам.

Как отреагирует на это глава ЦБ Эльвира Набиуллина, станет ясно в четверг, но позиция первого зампреда ЦБ Сергея Швецова – в защиту этих самых спекулянтов.

«Нам нужно поддерживать различного рода инвесторов, различного рода спекулянтов, не создавая концентрацию каких-либо отдельных видов этих спекулянтов. Отсутствие этого разнообразия может сыграть с рынком злую шутку», — отметил Швецов, выступая в среду на Десятом международном РЕПО-форуме.

По словам Швецова, спекулянты не обязательно «разгоняют» волатильность на рынке, но даже немного тормозят ее. «Наличие спекулянтов создает новое движение, которое сглаживает несовпадение тактического и фундаментального спроса на рынке», — подчеркнул первый зампред.

Иными словами, чем больше на рынке спекулянтов, тем больше денег на нем обращается и тем эффективнее работают рыночные механизмы, сглаживающие резкие скачки доллара и евро, уверены в ЦБ.

Неудивительно, что большинство экспертов, опрошенных «Газетой.Ru», также не ждут резких телодвижений от ЦБ. Маловероятно, что Центральный банк на этот раз сильно повысит ставку. Повышение произойдет не более чем на один п.п., прогнозирует Осаковский.

Аналогичного мнения придерживается и главный экономист Альфа-банка Наталья Орлова. «Скорее всего, ЦБ поднимет ставку на скромные 0,5 п.п., максимум на один п.п. Но, если так и будет, экономика на это фактически не отреагирует, к росту депозитов это не приведет, кредитные портфели банков не вырастут», — говорит Орлова.

Рубль или рост: что важнее?

Если ЦБ будет действовать примерно такими методами, как сейчас, а нефть при этом будет стоить $70, то к концу следующего года рубль все равно укрепится. «Премия за риск сейчас составляет 6–7 руб., то есть к концу 2015 года курс доллара снизится до 48 руб.», — прогнозирует Орлова.

Тем не менее поднимать ключевую ставку все равно надо — сразу на 4 п.п.. Не обязательно одномоментно. Можно в несколько приемов.

«Да, это приведет к удорожанию стоимости денег, и брать кредиты станет еще дороже. Значит, выживут те компании, которые смогут эффективно распорядиться кредитами. Таких компаний в России не очень много. Это страшная мера, но что делать?» — полагает Орлова.

Невозможно замедлять инфляцию и одновременно стимулировать экономический рост. С этой точкой зрения согласны и другие эксперты.

У ЦБ есть возможности стабилизировать рубль, считает Осаковский. Но тогда ключевую ставку надо повышать на 3–5 п.п.

«Но какой ценой ЦБ в состоянии это сделать и нужно ли вообще это делать? Выбор простой: стабилизировать рубль, но завалить экономику — или отпустить рубль и дать шанс экономике. Надеюсь, ЦБ не будет усердствовать с укреплением рубля», — говорит Осаковский.

Он уверен, что перекосы в курсообразовании последних месяцев как раз были вызваны тем, что Центробанк контролировал курс рубля. Рынок успешно обходил этот контроль. Сейчас рубль фактически отправлен в свободное плавание досрочно и есть шанс, что ситуация в скором времени стабилизируется.

Эксперты ждут от совета директоров ЦБ нового решения не только по ключевой ставке. «Надеюсь, появится обновленный макропрогноз от ЦБ и мы узнаем, как видит ситуацию регулятор», — говорит Осаковский. Он не исключает, что ЦБ на этом или на следующем заседании (30 января) представит новый пакет инструментов. В октябре ЦБ, например, снизил ставки валютного РЕПО и ввел лимиты на валютные интервенции.

О том, что бизнес ждет от Центробанка пакета мер по стабилизации рынка, в интервью «Газете.Ru» говорил сопредседатель «Деловой России» Антон Данилов-Данильян.

Он уверен, что у ЦБ, при желании, нашлось бы немало способов повлиять на инфляцию вместо простого вываливания денег на рынок в привязке к ключевой ставке. Например, можно облегчить требования к резервам коммерческих банков. Или потребовать от правительства заморозить рост тарифов естественных монополий. Наконец, можно прекратить индексировать зарплату бюджетному сектору.

«Вот, скажем, секьюритизация кредитов, когда коммерческий банк предлагает ЦБ выдать ему новые деньги под пакет кредитов: Центробанк должен следить за тем, куда идут эти средства. Если вы прокредитуете такие-то и такие-то отрасли, то получите средства. Но вы не торговлю кредитуйте, а серьезные производства, которые повысят предложение на рынке, и это предложение начнет давить цены вниз. Делает это ЦБ сейчас? Нет, не делает», — возмущался Данилов-Данильян.

Наконец, к решительным действиям ЦБ неизбежно подталкивает критическая ситуация в экономике, показывает ноябрьский макроэкономический опрос Reuters. Согласно ему, российскую экономику в следующем году ждет рецессия. Уровень инфляции в России по итогам 2014 года приблизится к текущему уровню ключевой ставки Центрального банка (9,5%), а в первом квартале следующего превысит ее на фоне эффекта ослабления рубля (на завтра официальный курс доллара вырастет на 6 коп., до 54,27 руб.). Из-за резкого ослабления рубля инфляция достигнет пика в первом квартале 2015 года, ускорившись до 9,7%.