Цивилизация
Золотовалютные резервы (ЗВР) достигли в четверг очередного исторического максимума: по состоянию на 22 октября они составили $105,2 млрд.
Рост ЗВР на $5,1 млрд за неделю — это рекордное в истории изменение.
«За всю историю существования резервов это первый раз, когда они выросли на такую огромную сумму», — подчеркнул «Газете.Ru» старший экономист ФК «УралСиб» Владимир Тихомиров. Обычно резервы изменялись на меньшие суммы, например, на $500–800 млн. В январе-феврале был отмечен недельный рост на $3,6 и 3,7 млрд.
По словам Тихомирова, основными причинами роста резервов, как обычно, можно назвать чрезвычайно высокие цены на нефть на мировых рынках и увеличение ставок налогов на нефтепродукты в России.
Рост цен на нефть ведет к притоку валюты в страну. Чтобы заплатить налоги, компаниям приходится менять валюту на рубли в больших объемах, чем прежде. Большую часть валюты на бирже скупает Центробанк и направляет выкупленные доллары в резервы.
Обратная сторона такого роста резервов — увеличение количества рублей в обращении, что приводит к росту инфляции. Увеличение резервов на $5,1 млрд означает, что и в экономике появилось рублей на $5,1 млрд, то есть почти 150 млрд.
Объем общей денежной массы в стране приближается к $125 млрд. Наличие такого огромного количества денег с неизбежностью вытолкнет инфляцию за пределы запланированного правительством уровня в 10%. Этот факт признает и само правительство. Но главный вопрос – на сколько процентов вырастет инфляция.
По оценкам правительства, менее чем на 11%. Эксперты теперь считают, что более чем 11%. «В настоящее время риск того, что инфляция может оказаться выше, больше, чем то, что она окажется ниже», — отметил Тихомиров.
Чтобы инфляция не слишком выросла по итогам года, ЦБ может воспользоваться макроэкономическими методами. Эффективный антиинфляционный рычаг, который есть у правительства, — это валютный курс. Повышая или понижая цену покупки долларов на бирже, ЦБ пытается регулировать объемы покупки и курс доллара.
«Такой значительный рост резервов во многом объясняет изменение валютной политики Центробанка, которую можно было наблюдать в течение последних нескольких дней», — отметил Тихомиров.
Теоретически в рыночной экономике существует два основных рычага сдерживания роста инфляции – это процентные ставки по кредитам ЦБ коммерческим банкам и выпуск гособлигаций. Выпуская облигации, государство меняет их на деньги, забирая их из экономики. Обе меры направлены на то, чтобы регулировать приток новых денег в экономику.
Механизм процентных ставок в России не работает, поскольку ставки ЦБ намного выше, чем ставки, по которым банки друг друга кредитуют. То есть интереса у коммерческих банков занять деньги у ЦБ нет, если они могут занять у других банков дешевле.
Доходность по гособлигациям не превышает параметров инфляции. Под проценты, которые были бы существенно выше инфляции, ЦБ и правительство не хотят выпускать свои облигации. Доходность по этим облигациям не очень высокая, поэтому они не привлекательны для инвесторов.
Из-за этого единственным макроэкономическим рычагом управления инфляции остается валютный курс.
За последние несколько дней доллар понизился примерно на 40 копеек, с 29,22 до 28,76 рубля. Когда доллар стоил 29,22 рубля, ЦБ покупал доллары на рынке по 29,11 рубля. С начала этой недели он начал покупать по 28,95–28,76. Официальный курс доллара постепенно снижался. Во многом снизить цену покупки доллара на российском рынке стало возможно благодаря снижению доллара относительно евро на мировых рынках.
Поскольку задача правительства состоит в том, чтобы удержать укрепление рубля не к доллару, а к корзине валют, то рубль к доллару может укрепиться больше, чем было запланировано (7% к корзине валют в 2004 году). Чем по более низкой цене ЦБ выкупает валюту с рынка, тем меньше на рынок выпускает рублей, тем медленнее растет инфляция.
Можно предположить, что ЦБ, чтобы сдержать рост инфляции, далее будет использовать макроэкономический рычаг валютного курса. «Я не исключаю этого, все будет зависеть от того, какой будет уровень цен на нефть и курс доллара на мировых рынках. Если доллар будет продолжать плавно ослабевать на мировых рынках, мы увидим дальнейшее продолжение тенденции к укреплению рубля», — сказал Тихомиров.
По его словам, к концу года доллар может понизиться до 28,5 рубля. Но при определенных условиях, а именно продолжении роста цен на нефть и ослабевании доллара, он может понизиться и до 28 рублей.
Дальнейший ход торгов валютного рынка во многом будет зависеть от политики ЦБ, считает и Алексей Белашев, финансовый аналитик компании «Баррель». Стабилизация курса доллара по отношении к евро во многом может облегчить ЦБ задачу не допустить дальнейшего укрепления рубля.
Поддержать курс доллара может и окончание периода налоговых платежей на следующей неделе.
Тем не менее в случае дальнейшего падения доллара на мировой арене доллар, по всей видимости, продолжит движение в район 28,5 рубля.
