Набиуллина ловит убегающий рубль

Приход на пост главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной совпал с началом атаки на рубль

С момента прихода на пост главы Банка России Эльвиры Набиуллиной в конце июня из-за давления на рубль пришлось девять раз сдвигать «валютный коридор» и потратить $11 млрд золотовалютных резервов на удержание рубля от сильного падения. Из-за состояния мировых рынков в ближайшее время мы еще увидим очередное «тестирование» верхней границы валютного диапазона, предупреждают аналитики.

Официальный курс евро на 30 августа снизился сразу на 30 коп., до 44,08 руб., курс доллара остался практически неизменным, на уровне 33,18 руб. Стоимость бивалютной корзины (55% доллара и 45% евро), рассчитанная по официальным курсам на пятницу, снизилась на 13 коп., составив 38,09 руб. Это первое серьезное укрепление рубля с 11 июля.

Эксперты «Интерфакс-ЦЭА» отмечают, что небольшое отступление евро и рост рубля к бивалютной корзине связаны с восходящей коррекцией на рынках капитала. Нынешним летом национальная валюта испытывает давление, и Банку России приходится продавать иностранную валюту, чтобы удерживать рубль от серьезного падения.

ЦБР установил «валютный коридор» — интервал (диапазон в 7 руб. с 24 июля 2012 года), в пределах которого может колебаться курс относительно бивалютной корзины. При этом Центробанк не «прибил» этот интервал намертво — создан механизм его плавного смещения в случае устойчивого стремления рубля уйти вверх или вниз по результатам торгов на валютном рынке. Если объем накопленных интервенций на одной из границ коридора достигает $450 млн, границы коридора автоматически сдвигаются на 5 коп.

Такие смещения в сторону ослабления рубля начались с приходом на пост главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной 24 июня. На тот момент границы корзины находились на уровне  31,65–38,65 руб. Еще в июне новому главе ЦБР пришлось впервые сдвинуть границы. В июле их пришлось сдвигать еще трижды, а в августе — пять раз: 7-го, 12-го, 14-го, 21-го и 27-го числа. В итоге сейчас рублю дозволено колебаться в пределах 32,10–39,10.

В связи с тем что Центробанк удерживает рубль от обесценения, ему приходится тратить иностранную валюту практически в ежедневном режиме. «В условиях повышенного спроса на иностранную валюту на внутреннем валютном рынке Банк России активизировал операции по продаже иностранной валюты», — говорится в обзоре «Состояние внутреннего финансового рынка в июле 2013 года» департамента исследований и информации при участии сводного экономического департамента и департамента операций на финансовых рынках Банка России. По данным самого банка, его нетто-продажа (продажа минус покупка) иностранной валюты в июле составила $4,7 млрд.

И масштабы трат только растут. Даже несмотря на сегодняшнее снижение, объем продаж валюты составляет $400 млн в день, отмечает заместитель директора инвестиционно-торгового департамента Абсолют-банка Андрей Зайцев. По статистике аналитиков «Альфа-Форекса» Сергея Харинова и Игоря Акиньшина, за четыре недели с конца июля по конец августа валютные интервенции ЦБ составили почти $5 млрд.

Всего же с 24 июня, по подсчетам руководителя направления по макроэкономике банка «Петрокоммерц» Дмитрия Харлампиева, Центробанк продал на рынке порядка $11 млрд, то есть в среднем примерно по $1,2 млрд в неделю. Но ни эти расходы, ни рост нефтяных цен не удерживают курс рубля от сползания.

Если за период правления Набиуллиной валютный коридор сместился на 45 коп., то рубль по отношению к бивалютной корзине ослабел на 57 коп., или более чем на 1,5%. При сохранении таких темпов за год рубль потерял бы более 10%. При этом инфляция за период составила около 1%. С учетом близкой к нулю динамике потребительских цен в США и зоне евро реальное ослабление рубля по отношению к бивалютной корзине за два последних месяца составило примерно 0,5%, или около 6% годовых.

«Корреляция рубля с нефтью нарушилась, причем, похоже, надолго», — отмечает директор аналитического департамента «Русского стандарта» Сергей Суверов. «Создается впечатление, что подпитывание денежного рынка лишь провоцирует ослабление рубля, — отмечают аналитики Sberbank CIB Евгений Гавриленков, Антон Струченевский и Александр Кудрин. — Однако возникает вопрос: если это целенаправленная политика,

зачем тратить золотовалютные резервы на поддержку рубля? Валютный и денежный рынок, таким образом, не находятся в равновесии, что означает либо дальнейшее ослабление рубля, либо рост процентных ставок на денежном рынке».

Нынешняя курсовая политика регулятора в текущих условиях вполне оправданна и отвечает стратегическим задачам Центробанка, в частности переходу к режиму инфляционного таргетирования, считает Харлампиев.

Продажи валюты способствуют номинальному снижению объема международных резервов, но в статистике учитывается курсовая переоценка активов. При этом за рассматриваемый период резервы, рассчитанные в долларах, уменьшились всего на $6 млрд, или чуть больше чем на 1%.

Факторы давления на рубль сохранятся и в ближайшем будущем, поэтому валютные интервенции ЦБ не прекратятся. «Учитывая внешний негатив, слабость макроэкономической статистики России, а также окончание периода продажи экспортной выручки под уплату налога на прибыль, российская валюта и дальше рискует оставаться под рыночным прессом, — прогнозирует аналитик «Альфа-Форекса» Артем Деев. — На стороне рубля лишь повышенные валютные  интервенции ЦБ, которым тем не менее не очень-то удается удерживать курс национальной валюты». Более  того, в сентябре Центробанк может установить больший прогнозный  объем «целевых интервенций», полагает Харлампиев. «Для курсообразования рубля традиционно определяющее значение имеет состояние внешнего фона,

текущий «технический» коридор по бивалютной корзине видится как 37,75–38,30 руб., в ближайшее время мы как минимум еще один раз увидим тестирование верхней границы», — предупреждает он.

«Тем не менее дорогая нефть самортизирует темпы падения рубля», — надеется Суверов. «Мы по-прежнему считаем, что фундаментальная картина указывает на возможность продолжения негативной динамики российской валюты, только активность экспортеров может привести к консолидации рублевых пар, — отмечают аналитики «Альфа-Форекса». — Торговые диапазоны по парам доллар/рубль и бивалютная корзина/рубль на ближайшую неделю представляются нам как 32,50–33,50 и 37,50–38,50 соответственно».