Цивилизация
Несмотря на расширение западных санкций, большинство российских компаний нефинансового сектора смогут к концу 2015 года расплатиться по долгам в объеме $100 млрд, говорится в выпущенном 22 октября обзоре международного рейтингового агентства Moody's.
Тем не менее в краткосрочной перспективе санкции могут увеличить потребность некоторых компаний в ликвидности. По расчетам экспертов, рефинансирование для поддержания адекватного уровня ликвидности в ближайшее время проведут около 7% рейтингуемых эмитентов.
«Мы не предвидим усиления давления со стороны ликвидности до 2016 года для большей части российских компаний на фоне значительного количества свободной наличности на их балансах и достаточно хорошо сбалансированных долговых профилей»,
— отмечает управляющий директор Moody's Дэвид Стэйплс.
По его мнению, краткосрочные проблемы с ликвидностью будут компенсированы сокращением капитальных расходов, более широким использованием альтернативных источников кредитных средств и финансированием, предоставленным российскими госбанками.
Вместе с тем зависимость компаний от государственных банков ограничит конкуренцию между финансовыми учреждениями. А поскольку стоимость фондирования неизбежно вырастет, это, как ожидается, приведет к увеличению процентных ставок для корпоративных заемщиков во всех секторах экономики. В случае если кризис затянется, это будет представлять большие риски для рефинансирования зарубежных займов в дальнейшем — после 2015 года.
Любопытно, что 18 октября агентство понизило долгосрочный кредитный рейтинг России с уровня Baa1 до Baa2 с негативным прогнозом.
Причинами этого были названы пессимистичные ожидания роста российской экономики в среднесрочной перспективе, а также ситуация на Украине и низкие цены на нефть. Кроме того, в последнее время были изменены в сторону понижения рейтинги Москвы, Санкт-Петербурга, крупнейших российских компаний (среди них РЖД, «ЛУКойл», «Роснефть» и «Норникель») и финансовых институтов (Сбербанка, Газпромбанка, Россельхозбанка, банка ВТБ, Внешэкономбанка, Альфа-банка и Агентства по ипотечному жилищному кредитованию (АИЖК)).
Заместитель министра финансов Алексей Моисеев назвал понижение кредитного рейтинга России несправедливым.
«Нам не нравится, когда снижаются рейтинги. Нам кажется, это несправедливая и неадекватная ситуация фактически»,
— сказал Моисеев. Президент РЖД Владимир Якунин полагает, что понижение рейтинга компании негативно отразится на ее положении на зарубежных финансовых рынках. «Мы вынуждены смотреть на другие рынки, работу будем продолжать. Будем продолжать и работу с инвесторами в Европе», — отметил он. По его словам, инвесторы пока не потеряли интереса к РЖД.
«Большая тройка» рейтинговых агентств получила множество упреков в необъективности от российских властей после летнего пересмотра, когда были отозваны рейтинги ряда компаний. В апреле Standard & Poor's понизило рейтинг РФ в иностранной валюте с BBB до BBB– с негативным прогнозом. Долгосрочный рейтинг в нацвалюте также был снижен — с BBB+ до BBB. Во многом из-за этих действий в середине октября был опубликован проект закона «О деятельности рейтинговых агентств в Российской Федерации», призванный установить правила для этих организаций, деятельность которых в нашей стране в настоящее время законодательно не регулируется.
Проблемы с рейтинговыми агентствами возникают не только у России.
В середине сентября президент Турции Реджеп Тайип Эрдоган обвинил Moody's и Fitch в том, что при оценке экономического положения в стране они «руководствуются политическими мотивами». Контракт министерства финансов страны с S&P был разорван еще в мае 2012 года, когда Эрдоган, занимая пост премьер-министра Турции, подверг агентство жесткой критике за пересмотр прогноза по суверенному рейтингу страны в сторону понижения в условиях положительной динамики турецкой экономики.
Недовольство работой западных рейтинговых агентств выражал и Китай, который в 2009 году создал агентство Dagong Global Credit Rating, в рейтинге которого США находятся на шесть пунктов ниже, чем у американских агентств, а Россия — на две ступени выше, чем США.
В сентябре даже обсуждалась возможность учреждения отечественного аналога «большой тройки», однако процесс создания национального и даже российско-китайского агентства вряд ли будет быстрым из-за высоких издержек при выходе нового игрока на рынок и серьезных усилий, которые необходимо приложить не одной, а целому ряду стран.
Примечательно, что сам факт погашения долгов, способность к которому рассматривается как позитивный фактор, может стать поводом для понижения рейтингов. Дело в том, что по принятой системе бухучета это будет рассматриваться как отток капитала.
«Погашение долгов, бесспорно, является оттоком капитала, однако это сопровождается снижением долговой нагрузки. Но нужно понимать, что погашение долгов ведет к снижению экономической активности, поскольку компании обычно привлекают средства для осуществления масштабных проектов. Это может привести к тому, что Россия станет страной с низким темпом роста, однако хорошими показателями макроэкономической стабильности», — рассказала «Газете.Ru» главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова.
По ее словам, 2015 год действительно может стать пиком погашения долгов российскими компаниями, поскольку большинство их долговых обязательств были кратко- и среднесрочными с окончанием срока выплаты именно в 2015 году.
Эксперт также отметила, что в случае сохранения низких цен на нефть в России в результате девальвации также упадут объемы импорта продукции, что улучшит торговый баланс. Именно поэтому у российских компаний в любом случае должно хватить средств для выплаты долгов.
