Пенсионный советник

Рубль слабел — цены крепчали

Ослабление рубля ставит под угрозу целевой уровень инфляции в 2014 году

Павел Сморщков 01.04.2014, 07:12
РИА «Новости»

Планы по удержанию инфляции на уровне 5% в 2014 году рушатся из-за резкого ослабления рубля. Импортные продовольственные товары уже начали дорожать сверх плана, по итогам марта инфляция год-к-году вырастет до 7%. Затем начнет повышаться стоимость непродовольственного импорта. Если геополитическое обострение продолжится, рубль к концу года может упасть до 39 за доллар, что означает всплеск инфляции еще на 2,5 п.п.

Из-за резкого ослабления рубля в начале года целевой уровень Центробанка (ЦБ) 5% по итогам года теперь вряд ли будет достигнут. Об этом на прошлой неделе заявляла глава ЦБ Эльвира Набиуллина, это же в понедельник в интервью каналу «Россия 24» признал и министр экономики Антон Силуанов. «Небольшая корректировка нашего прогноза по инфляции в 5–5,5% может быть, — сообщил он. — Поэтому можно сказать, что около 6% — наше предположение об уровне инфляции в текущем году».

Рубль с начала года ослаб на 8,8% по бивалютной корзине. Это было вызвано общей тенденцией к оттоку капитала с развивающихся рынков, которая в случае с Россией в первой половине марта была усилена обострением отношений с Украиной, что выливалось в паническом сбросе рублевых финансовых активов.

К 18 марта падение рубля составляло 12,7% с начала года.

Но усиленные валютные интервенции и экстренное повышение ключевой ставки рефинансирования ЦБ, временное ослабление внешнеэкономической напряженности и рост спроса на рубли для выплаты налогов вызвали некоторое укрепление национальной валюты. В итоге «на отрезке с начала года рубль отстает от других валют развивающихся рынков на 7%», отмечают аналитики «ВТБ Капитала».

Удешевление рубля означает относительное удорожание импорта, который занимает значительную долю в потребительской корзине, а следовательно, и дополнительный рост индекса потребительских цен (ИПЦ).

В феврале рост цен ускорился, констатируют в Министерстве экономического развития (МЭР), до 0,7% по сравнению с 0,6% в январе.

«Основной вклад (0,4 п.п.) в рост потребительских цен в феврале внесло удорожание продовольственных товаров на 1,2% (1,0% в январе) вследствие усилившегося роста цен на молочную и плодоовощную продукцию, — отмечается в мониторинге «Об итогах социально-экономического развития Российской Федерации в январе-феврале 2014 года», обнародованном МЭР в пятницу, 28 марта. — С начала года повышение цен на продовольственные товары внесло в инфляцию 0,8 процентного пункта».

Продовольственные товары быстрее всего оказываются подверженными курсовым рискам. На рост цен на них в феврале начало оказывать влияние ослабление курса рубля, продолжающееся с начала текущего года, констатируют в министерстве.

«На продовольственные товары без плодоовощной и алкогольной продукции в феврале рост цен начал набирать темп вследствие усиления роста цен на импортозависимые товары, — значится в мониторинге. — В феврале цены выросли до 0,5% с 0,3% в январе».

Инфляционный маховик продолжает раскручиваться. По данным Росстата, с начала года по 24 марта индекс цен вырос уже на 2%. Данные об инфляции за весь месяц будут опубликованы на этой неделе. «Годовой рост потребительских цен в марте нынешнего года, по нашим оценкам, повысился до 6,8%, — считают в «ВТБ Капитале». — Ключевыми факторами инфляции в уходящем месяце стали воздействие от ослабления рубля, подстегнувшее рост цен на плодоовощную продукцию и бензин, а также повышение с 11 марта минимальной розничной цены на водку».

А по предварительному прогнозу замминистра экономического развития Андрея Клепача, в марте произойдет дальнейшее ускорение роста цен, до 0,9–1%, что в годовом выражении означает рост до 6,9–7%.

В текущих условиях цель по инфляции ЦБ представляется слабовыполнимой, констатирует аналитик управления инвестиционных операций Ланта-банка Роман Ермаков. «Эконометрические модели дают примерно следующее соотношение: падение рубля на 1% вызывает рост инфляции на 0,25%. Соответственно, с начала года рубль уже опустился на 8%, что предполагает плюс 2% к инфляции, — указывает он. — Следует отметить, что в 2013 году вклад ослабления рубля в рост цен составил примерно 0,3–0,5 процентного пункта при инфляции 6,5%».

Впрочем, даже для сохранения и нынешнего уровня инфляции необходима стабилизация или даже некоторое укрепление национальной валюты.

Основной фактор роста инфляции (девальвация рубля в начале 2014 года) еще не отыгран, во второй половине года стоит ожидать удорожания импортных товаров, уверена старший аналитик банка «Глобэкс» Елена Лысенкова.

Непродовольственный импорт еще в полной мере не ощутил на себе влияния курса рубля за счет реализации складских запасов, закупленные за границей товары уже в этом году неизбежно будут оказывать повышательное воздействие на цены реализации внутри страны в ближайшие месяцы. «Заморозка тарифов на услуги естественных монополий для промышленных потребителей со вторго полугодия текущего года — положительный момент, но не стоит забывать, что населения данная заморозка не коснется (тарифы для него вырастут на 4,2%)», — добавляет Ермаков.

«Поведение курса национальной валюты в краткосрочном периоде (до лета) будет, конечно, главным образом и всецело зависеть от геополитики. Ключевой датой станет 25 мая 2014 года — выборы президента Украины. Сегодня риск для рубля — введение третьего пакета санкций со стороны Запада, — считает Ермаков. — Пока Россия сохраняет статус-кво и не выходит за пределы Крыма, рубль будет продолжать волатильно торговаться, но в текущем боковом коридоре 35–36,5 рубля за единицу американской валюты». По прогнозу Лысенковой, относительно доллара к концу года рубль окажется примерно на нынешнем уровне, достигнув 36 рублей.

«Если дальнейшего ослабления рубля не будет, то цены вырастут приблизительно на 6–7%, — подсчитывает заместитель директора аналитического департамента компании «Альпари» Дарья Желаннова. —

Этот сценарий развития событий на текущий момент наиболее вероятен. Однако если ослабление все же продолжится, то и инфляция может оказаться значительно выше».

Продолжение негативного развития внешнеполитической ситуации приведет к усилению падения рубля вплоть до 39 рублей за доллар, считает Ермаков.

39 рублей за доллар — это почти на 10% выше текущего курса. Таким образом, при сохранении соотношения между изменением курса рубля и инфляцией это означает дополнительные 2,5 п.п. к инфляции.

«На ускорение инфляции повлияют переход к плавающему курсу рубля, ситуация на Украине и, возможно, введение более серьезных санкций против России со стороны Европы и США, а также низкие темпы экономического роста», — подытоживает Лысенкова.

Поэтому у Центробанка останется меньше ресурсов для поддержания рубля в условиях критики со стороны сторонников мягкой монетарной политики. «Первый квартал 2014 года характеризуется продолжением падения инвестиций в основной капитал и стагнацией в промышленности, поэтому Центральный банк, хотя одной рукой вынужден поддерживать рубль (повышая ключевую ставку до 7% и продавая валюту из своих запасов), другой рукой продолжает предоставлять рублевую ликвидность банкам, опасаясь прихода заморозков на межбанковский рынок», — отмечает Ермаков.

«В конце концов Банк России должен сделать выбор: или поддержать российскую экономику дешевыми кредитами (начать смягчать денежно-кредитную политику, понижая ставки), что даст толчок росту инфляции, либо дальше подкручивать гайки, таргетируя уровень инфляции 5%. Последний вариант ни к чему хорошему в нашей экономике не приведет», — полагает эксперт Ланта-банка.

В этих условиях останется надеяться лишь на то, что все наладится само собой. «В ближайшие месяцы курс рубля против доллара останется в диапазоне 35,0–36,0, — рассчитывают аналитики «ВТБ Капитала». — При условии ослабления геополитических рисков рубль стабилизируется, а темпы роста потребительских цен начнут уверенно замедляться уже во втором полугодии, что создаст предпосылки для восстановления экономического роста».