Долги давят на рубль, но нефть важнее

Выплаты по внешним долгам могут опустить курс рубля

Российским компаниям в этом году придется выплатить по внешним займам и кредитам не менее $65 млрд. Чтобы помочь банкам и предприятиям расплатиться с долгами, ЦБ и Минфин будут вынуждены продать в этом году до $50 млрд из своих резервов. Высокий спрос на валюту продолжит давить на рубль, но определяющим фактором для курса национальной валюты все же останется цена на нефть.

По данным ЦБ, в текущем году внешним кредиторам придется вернуть $125,3 млрд по основному долгу и процентам. Практически вся эта сумма приходится на корпоративный сектор, государство должно будет отдать только $5,5 млрд. График с суммами платежей на текущий год, размещенный на сайте Банка России, будет актуализироваться, указывает регулятор. Пик выплат ($32 млрд) запланирован на первый квартал.

В прошлом году необходимость платить по внешним долгам при отсутствии возможности нормального рефинансирования на зарубежных финансовых рынках из-за введенных Западом санкций привела к резкому росту оттока капитала, уровень которого вырос до рекордно высокого показателя $151 млрд. Впрочем, сократилась на 17,8% (на $129,4 млрд) и внешняя задолженность государственного и частного сеторов. Из них $25,8 млрд пришлось на государство и ЦБ.

Аналитики считают, что в 2015 году реальный объем платежей, который придется осуществить компаниям и банкам, окажется намного ниже $125,3 млрд.

«Насколько я могу судить, эта оценка ($100 млрд по основному долгу) несколько завышена», — говорит руководитель направления «Финансовые рынки» Экономической экспертной группы Игорь Беляков. Он отмечает, что, по статистике Центробанка, все краткосрочные обязательства (до года) РФ перед нерезидентами на 1 октября составляли округленно $74 млрд, а по состоянию на начало года они должны быть меньше, поскольку внешний долг в четвертом квартале активно сокращался. Кроме того, нужно учесть, что около четверти займов номинировано в рублях, добавляет он.

«Из суммы основного долга примерно $15 млрд приходится на внутренние долги компаний, которые, вероятнее всего, будут реструктурированы. Примерно столько же — это рублевый долг, еще около $5 млрд — это торговое финансирование. Получается, что чистый долг, который предстоит выплатить, составляет около $65 млрд», — подсчитывает старший стратег Sberbank Investment Research Владимир Пантюшин.

Формально с таким объемом выплат банки и компании могут справиться самостоятельно. Как отмечает Пантюшин, валютные сбережения корпоративного сектора, которые могут использоваться для выплат по долгам, составляют примерно $50 млрд (общий объем сбережений превышает $100 млрд). «Помимо прочего следует учитывать, что все-таки по итогам года Россия сохраняла профицит по счету текущих операций», — напоминает Игорь Беляков. По предварительной оценке ЦБ, он составил в прошлом году $56,7 млрд. Пантюшин полагает, что в этом году он может составить $20 млрд.

Но аналитики указывают на то, что промышленные предприятия и банки вряд ли будут готовы потратить все свои сбережения в этом году и, вероятно, захотят сэкономить что-то для платежей будущих периодов. Иными словами, недостающий объем валюты они будут покупать на рынке.

Единственными, кто сможет продать им большой объем валюты, являются ЦБ и Минфин со своими резервами. «Для того чтобы помочь корпоративному сектору расплатиться с долгами, понадобится $30–50 млрд из резервов», — считает Владимир Пантюшин.

На 1 января текущего года размер золотовалютных резервов страны составлял $385,46 млрд. За прошлый год Банк России потратил $124,1 млрд. В этом году темпы снижения резервов будут, скорее всего, ниже, отмечает Пантюшин. По его оценке, их размер на конец 2015 года составит примерно $300 млрд. Существенным негативным фактором, который также ведет к снижению объемов золотовалютных резервов, является их переоценка из-за снижения курса евро.

Высокий спрос со стороны корпоративного сектора и населения на валюту продолжит давить на курс рубля, указывают эксперты. «Выплата долгов останется серьезным фактором, влияющим на курс рубля, поскольку будет поддерживать спрос на валюту. Но определяющим для рубля все же станет динамика цен на нефть», — говорит Пантюшин.

При сохранении цен на нефть на более-менее стабильном уровне скачков курса рубля не должно быть. «ЦБ РФ, чтобы снять избыточное давление со спотового рынка, продолжит предоставлять валюту на возвратной основе, поэтому мы не ожидаем существенных скачков курса в период значительных погашений», — считает директор аналитического департамента ИК «Регион» Валерий Вайсберг. В целом большинство отечественных аналитиков дают прогноз по курсу рубля в диапазоне от 55 до 65 руб./$.

Отток капитала в этом году не будет таким же большим, как в 2014-м, но все равно останется на высоком уровне. Вайсберг оценивает его примерно в $100 млрд, Минэкономразвития в своем уточненном прогнозе — в $115 млрд.

«Надо сказать, что сами по себе регулярные выплаты по внешнему долгу не ухудшают показатели чистого оттока капитала; проблемой является неожиданный или внеочередной спрос на валюту и выход из российских активов, — подчеркивает Игорь Беляков из ЭЭГ. — В конце прошлого года они случились по причине стремительного падения цен на нефть и ожиданий дальнейшей девальвации рубля, а также из-за невозможности рефинансировать внешний долг за рубежом в условиях санкций. В настоящее время, когда цены нефти близки к ожидаемому среднесрочному минимуму, а проблемы с невозможностью рефинансировать в определенной мере решены, ситуация в этом смысле существенно легче».