Не отпуская тормозов

Процесс глобализации таков, что реализация чужих рисков может больно ударить по нашей экономике

Процесс глобализации таков, что реализация чужих рисков может тяжело и больно ударить по нашей экономике.

В российской экономической жизни определенное затишье. Все вроде идет путем: инфляция снижается (9,4% в годовом выражении по итогам мая), промышленность растет (10,6% за тот же период). Рубль вот-вот станет полностью конвертируемым. Есть, конечно, моменты неопределенности. Куда РТС пойдет? Как «Роснефть» разместится? Дойдут ли цены на московскую недвижимость до 10,000 долларов за метр на окраинах или все-таки остановятся до этого? Однако неопределенность есть не только в России, и здесь хотелось бы поговорить о совсем другой стране, тем более что происходящее там непосредственно может отразиться и на нашей экономике.

Речь пойдет о США, и в первую очередь, о ФРС. То, что ставка будет поднята в семнадцатый раз до 5,25%, сомнений практически ни у кого не вызывало. Тут вроде даже неопределенности нет. На самом деле, действия ФРС очень четко следуют за макроэкономической статистикой, и если высшие лица говорят что-нибудь невнятно, то это потому, что статистика пока не дает никаких оснований. Немножко новейшей экономической истории. В 2003 году основная боязнь была связана с дефляцией. У многих перед глазами маячил пример Японии, впавшей в 90-е в беспросветную стагнацию. Однако экономика начала оживляться, а цены, наоборот, стали расти. С января по апрель 2004 года базовая инфляция (инфляция потребительских цен, рассчитанная без учета цен на еду и энергоносители) с минимальной за последние лет 40 отметки 1,1% в годовом выражении выросла до 1,8%. Нам эти десятые доли процента смешны, может быть, но там все-таки другой уровень развития денежной системы. Соответственно, тогда у большинства наблюдателей появилась уверенность, что время сверхнизких ставок (на тот момент 1%) подходит к концу. Сразу изменилось положение дел во всей мировой системе. Начался обвал евро с уровней выше 1,3 до отметок ниже 1,2. На развивающихся рынках пошел отток капитала. Нас тогда это также задело — высокий спрос на валюту привел к дефициту рублевой ликвидности в банковской системе, что послужило одной из причин известных проблем в банковском секторе весной-летом того же года. А всего лишь макроэкономическая статистика США... В общем, продолжим. Ожидания оправдались. Два года назад ФРС впервые надавила на тормоз. И пока ногу оттуда не снимает. Когда это она сделает — основной вопрос, мучающий аналитиков уже целый год.

Что же там у них происходит. Влияние всех предыдущих повышений на базовую инфляцию привело к тому, что она стабилизировалась в районе 2%. Повышение на этой неделе было фактически предопределено ее всплеском с 2,1% до 2,4% в мае-апреле. Ну и что можно сказать в этой ситуации о дальнейшем поведении мистера Бернанке? По-видимому, ничего. Наверное, он и сам толком не знает, что будет дальше. Будет ждать статистику. Пока цены однозначно не пойдут вниз, останавливать процесс нельзя. А если они еще долго не пойдут? Тогда отток средств с развивающихся рынков, рост стоимости заимствований и обесценение бумаг. Не очень приятные перспективы. Так что вот такой пример глобализации.

От каких-то десятых процента инфляции в отдельно взятой стране столько всего зависит. И определенного никто ничего сказать не может. И надо сказать, что эта неопределенность в США не единственная.

Не только в Москве, но и там на рынке недвижимости есть пузырь. Конечно, может и не пузырь, поскольку определенно о пузыре как о пузыре можно сказать, только когда он лопнет. Но суть вот в чем. Так же как в России, растут цены. Быстро. Растут объемы кредитов, выданных под недвижимость. Растут объемы спекулятивных покупок. Это все неудивительно, учитывая, что проценты по 30-летним закладным пока слабо отреагировали на ужесточение политики ФРС и находятся на уровне 6,5%, а годовой рост цен на дома составляет 12-14%. Дома закладывают не только при их покупке, но и при росте их стоимости для получения кредитов на потребительские нужды. Около года назад теперь уже бывший председатель ФРС Гринспен, говоря об описанном процессе и о неизбежном его конце, заявил об «исключительно высокой корреляции» между дефицитом текущего счета США и заимствованиями под залог недвижимости. Т.е. у американцев растет стоимость домов. Прирост стоимости идет в залог на увеличение потребительского кредитования. Полученные кредиты тратятся на закупки товаров у всего остального света, прежде всего Китайской Народной Республики, стимулируя там недурные темпы роста.

Даже представить себе сложно, что будет, если вся эта красотища разом навернется. И цены на нефть тоже в стороне не останутся.

Я писал эту заметку вовсе не для того, чтобы, не дай Бог, кого-нибудь напугать. Вероятность катастрофического развития вряд ли велика. Просто надо понимать, что риски существуют не только у нас. Там тоже не без проблем. Но этому не надо радоваться, поскольку процесс глобализации таков, что реализация чужих рисков может тяжело и больно ударить по нашей экономике.