Пенсионный советник

Набиуллина ужесточилась

Ключевая ставка ЦБ повышена до 7,5%

Павел Сморщков 25.04.2014, 18:17
ИТАР-ТАСС

Банк России повысил до 7,5% ключевую процентную ставку. Тем самым ЦБ пытается поддержать рубль и противостоять инфляции. Эксперты не ждали ужесточения монетарной политики, по крайней мере так скоро. Решение могли спровоцировать снижение кредитного рейтинга России и возможные санкции. Ставка может повыситься и еще, что не обязательно стабилизирует курс рубля, но может подтолкнуть экономику к рецессии.

Банк России неожиданно повысил ключевую ставку недельного аукционного РЕПО (рефинансирования банков под залог ценных бумаг) до 7,5% с 7% годовых (т.е. на 50 б.п.).

Решение повысить ставку ЦБ принял «в связи с возросшими инфляционными рисками». Вероятность превышения инфляцией целевого уровня в 5% в конце 2014 года значительно увеличилась, подчеркивает регулятор. К 21 апреля рост индекса потребительских цен в годовом исчислении уже достиг 7,2%. И в Банке России полагают, что инфляция останется вблизи этого уровня до середины года.

Поэтому банк, похоже, смирился с тем, что инфляция не окажется в рамках прежнего целевого уровня. «По оценке Банка России, принятое решение позволит замедлить инфляцию до уровня не выше 6% к концу 2014 года», — говорится в сообщении ЦБ.

«Ускорение роста потребительских цен было обусловлено главным образом влиянием курсовой динамики, которое оказалось более значительным, чем ожидалось ранее», — говорится в сообщении Банка России. То есть инфляцию подстегнуло ослабление рубля, превысившее 10% с начала года. Поэтому

на инфляцию Банк России будет пытаться влиять путем поддержки курса рубля, для чего и повышена ставка.

Решение Банка России почти для всех стало неожиданным. Так, судя по динамике курса рубля в последнее время, ожидать ужесточения монетарной политики не стоило, рассуждал накануне объявленного решения ЦБ аналитик «ВТБ Капитала» Максим Коровин. Тем не менее повышение ключевой ставки вполне оправданно, когда размер годовой инфляции 7,2% превышает величину ставки РЕПО, обращает внимание инвестиционный аналитик ФК «Инвестпрофит» Сергей Коробков.

Повышенная финансовая турбулентность внутреннего рынка на фоне геополитической напряженности заставляет Центробанк действовать и реагировать на изменение внешних условий активнее. «Решение ЦБ в целом стало шоком для большинства инвесторов. – оценивают аналитики Промсвязьбанка. — Повышение ставки в текущих условиях – работа на опережение».

ЦБ принял такое решение именно сегодня не только на фоне ослабления рубля с конца прошлого года и роста инфляции, но и в связи с ухудшением геополитической ситуации вокруг Украины, считает старший аналитик банка «Глобэкс» Елена Лысенкова.

«Дальнейшая эскалация напряженности вокруг Украины и угроза ужесточения санкций со стороны ЕС и США продолжат оказывать давление на рубль и, как следствие, разогревать инфляцию. – отмечает Коробков. — В этой обстановке у ЦБ не останется другого выбора, кроме как ужесточать монетарную политику в попытке обуздать инфляционную спираль».

Еще одна причина — понижение агентством Standard & Poor's рейтинга России до BBB- с негативным прогнозом, что всего лишь на одну ступень выше рейтингов спекулятивной категории, указывает аналитик «Инвесткафе» Тимур Нигматуллин.

ЦБ под руководством Эльвиры Набиуллиной, заступившей на ответственный пост прошлым летом, не впервые удивлять своей решительностью на фоне резкого ухудшения финансовой ситуации в стране. Причем ЦБ выступает злым гением для сторонников монетарного стимулирования экономики и не только не смягчает свою денежно-кредитную политику, но и вынужден периодически ужесточать ее.

3 марта банк уже повышал ключевую ставку — так же неожиданно для всех и сразу на 150 б.п., до 7% с прежних 5,5%. Это стало оперативной реакцией на атаку на рубль после появления страхов военной агрессии России против Украины. «Решение направлено на предотвращение возникновения рисков для инфляции и финансовой стабильности, связанных с наблюдаемым в последнее время повышенным уровнем волатильности на финансовых рынках», — пояснила тогда пресс-служба Банка России. Подобных резких изменений не было с самого момента «создания» ключевой ставки в сентябре 2013 года. Да и сама ставка рефинансирования, ранее выполнявшая роль ключевой, более резко изменялась в последний раз 15 января 2004 года (до 14% с 16%). А в сторону ужесточения – и того раньше, в «лихие девяностые», накануне знаменитого «дефолта» 29 июня 1998 года (до 80% с 60%).

Новое решение находится в той же логике. «Следует отметить, что

политическая ситуация в начале марта напоминала текущую: напряженность в геополитической обстановке, а также активные продажи рубля,

– отмечают аналитики Промсвязьбанка. — Кроме того, рынок процентных деривативов (IRS) отражал ожидания роста рыночных ставок на 50–100 б.п. в интервале 3–12 месяцев. При этом «практика 3 марта» показала, что рынок вполне адекватно воспринимает экономические и политические сигналы».

Непосредственная реакция рынков не заставила себя долго ждать. Решение ЦБ поддержало рубль. Если после новости о снижении кредитных рейтингов России рубль по бивалютной корзине ослаб на 31 коп., то после известия о повышении ставки стоимость корзины снижалась на 15 коп. Впрочем, укрепление рубля оказалось очень краткосрочным: к 17.00 контракты доллар/рубль и евро/рубль расчетами «завтра» выросли до 36,02 и 49,84 руб. соответственно, что на 34 коп. выше корзины, рассчитанной по сегодняшним официальным курсам. Тем не менее

повышение ключевой ставки может помочь некоторой стабилизации курса рубля на текущих уровнях по отношению к основным валютам – доллару и евро — и способствовать сокращению оттока капитала, надеется Нигматуллин.

Борьба с инфляцией может угнетающе воздействовать на другие основные макроэкономические показатели, опасаются эксперты. Особенно если они будут осуществляться на фоне экономических санкций. «Действия ЦБ негативно повлияют на деловую активность, в том числе в связи с повышением стоимости ставок по кредитам. Это негативно отразится на динамике роста ВВП России в 2014 году. – предупреждает Нигматуллин. — Так,

если ставка продержится на уровне в 7,5% до конца года и против России все-таки будут введены заявленные экономические санкции, то базовый прогноз по динамике ВВП на 2014 год подразумевает снижение показателя в пределах 1–5%».

Но в рамках существующей политики у ЦБ нет пути назад. «Удорожание стоимости заемных средств тормозит рост экономики, который и без того уже практически сошел на нет, но, как известно, из двух зол выбирают меньшее», — рассуждает Коробков.

Принятое решение о ключевой ставке позволит «обеспечить баланс инфляционных рисков и рисков дополнительного замедления экономики», рассчитывают в самом ЦБ. Банк России не намерен снижать ключевую ставку в ближайшие месяцы, говорится в сообщении по итогам заседания совета директоров. Ранее Набиуллина обещала не снижать ставку как минимум до заседания 16 июня.

«Дальнейшая динамика ключевой ставки ЦБ будет напрямую зависеть от стоимости бивалютной корзины, а она, в свою очередь, от реакции политиков на события на Украине», — считает Коробков. Если и возможны изменения, то в сторону дальнейшего ужесточения, прогнозирует Лысенкова. «В текущей ситуации ключевая ставка будет оставаться на новых уровнях до тех пор, пока ситуация значительно не стабилизируется и отпадет вероятность полноценного военного конфликта, – предполагает Нигматуллин. —

В случае ухудшения ситуации вполне вероятно ожидать еще большего ужесточения денежно-кредитной политики ЦБ и соответствующего увеличения ставки».

«Последовательное решение ЦБ о повышении ставок, вполне возможно, открывает перспективу дальнейшего повышения ставок, в том числе по аналогии с другими развивающимися рынками. Теперь внимание инвесторов будет приковано к следующему заседанию в июне. Вполне вероятно, что ЦБ в условиях пика инфляции может продолжить повышение ставок», – соглашаются в Промсвязьбанке.

Увенчаются ли попытки ЦБ обуздать инфляцию через поддержку рубля, совсем не очевидно. «Беда в том, что ослабление рубля спровоцировано не столько экономическими, сколько возросшими геополитическими рисками, повлиять на которые ЦБ не имеет возможности», — указывает Коробков. Остановить отрицательное движение национальной валюты в условиях геополитических рисков довольно сложно, поэтому

Центробанк столкнется с необходимостью принять решение — либо тратить золотовалютные резервы дополнительно к повышению ставок, чтобы поддерживать рубль, либо все же отпускать рубль в свободное плавание, считают аналитики Промсвязьбанка.