Екатерина Шульман
о новой роли
российского парламента

Драги, дай триллион!

Инвесторы ждут, что Европейский ЦБ ослабит денежно-кредитную политику

Петр Орехин 09.03.2016, 20:48
Shutterstock

В четверг, 10 марта, пройдет заседание совета директоров Европейского ЦБ. Ожидается, что по его итогам будет объявлено о новом смягчении денежно-кредитной политики. Еврозоне не удается даже близко подойти к целевому показателю инфляции в 2%, а экономический рост остается неустойчивым. Если глава ЕЦБ Марио Драги не оправдает надежд инвесторов, то евро может укрепиться к доллару и другим основным валютам.

Марио Драги сделал уже достаточно намеков на то, что на ближайшем заседании ЕЦБ смягчит свою денежно-кредитную политику. Поэтому аналитики гадают лишь о параметрах этого смягчения.

«Ожидается существенное смягчение денежно-кредитной политики, однако точные параметры (масштаб снижения ставок по депозитам, а также увеличение объема и продление сроков программы выкупа облигаций, сейчас составляющей €60 млрд в месяц) неясны», — отмечают аналитики Sberbank CIB.

Аналитики банка Goldman Sachs считают, что регулятор еще больше понизит депозитную ставку, по которой коммерческие банки могут размещать свои средства на счетах ЕЦБ. Сейчас она составляет минус 0,3%, консенсус-прогноз аналитиков — минус 0,4%. Ключевая ставка также может быть снижена с текущих 0,05% годовых. Ставка находится на этом уровне с сентября 2014 года.

Однако ключевой вопрос заседания — расширит ли ЕЦБ программу количественного смягчения (QE). В Goldman Sachs полагают, что она может быть увеличена с €60 млрд до €70 млрд в месяц (на эту сумму ЕЦБ выкупает ценные бумаги с рынка). Аналитики других инвестбанков и инвесткомпаний считают, что QE может быть увеличена на €20 млрд.

На предыдущем январском заседании ЕЦБ, несмотря на прогнозы, предполагавшие расширение объемов выкупа, ограничился снижением ставки по депозитам с минус 0,2 до 0,3% и продлением программы выкупа активов на полгода, до марта 2017 года. В ответ евро укрепился, а не ослаб по отношению к доллару, как бы следовало ожидать при смягчении денежно-кредитной политики.

Евро вырос более чем на 2% в день, когда было объявлено решение ЕЦБ. В начале года евро стоил $1,086, в середине февраля курс доходил до $1,13, к началу марта снова снизился до $1,086, а сейчас торгуется выше $1,1.

Объективно у ЕЦБ нет иного пути, кроме как пойти на расширение QE. Главная цель мягкой политики — достижение 2-процентной инфляции — пока остается недостижимой. В феврале этого года в еврозоне вообще была зафиксирована дефляция.

В феврале, по данным Eurostat, потребительские цены в еврозоне снизились на 0,2% в годовом выражении (в январе был рост на 0,3%). Хуже всего приходится энергетикам, где из-за падения нефтяных котировок дефляция составила 8% (и еще 5,4% в январе).

В январе 2016 года, по сравнению с декабрем 2015-го, цены производителей промышленных товаров снизились на 1% в зоне евро по сравнению с декабрем 2015 года (в декабре цены снизились на 0,8%), а к январю 2015 года они упали на 2,9%.

С одной стороны, низкие цены стимулируют спрос (как внутренний, так и внешний) на европейские товары. С другой, дефляция — это настоящая проблема, поскольку она сокращает доходы корпоративного сектора, бюджета, не дает наращивать инвестиции и повышать зарплаты.

Помимо дефляции европейские власти опасаются за экономический рост. В прошлом году ВВП еврозоны вырос на 1,6%. Замглавы Еврокомиссии по вопросам евро и социального диалога Валдис Домбровскис сообщал, что «посткризисное восстановление экономики Евросоюза остается медленным, рост в зоне евро в 2016 году ожидается на уровне 1,7%, во всем Евросоюзе — 1,9%» (его цитирует агентство ТАСС).

Но устойчивому росту угрожает возрастающая волатильность мировых финансовых рынков, полагают в ЕК. Руководство ЕЦБ также считает, что риски для экономики еврозоны увеличились на фоне нестабильности на сырьевых рынках, ослабления экономик развивающихся стран и возросших геополитических рисков.

Заседание ЕЦБ станет первым из важнейших событий в финансовой сфере в марте. 16 марта станут известны итоги заседания Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) Федеральной резервной системы США. Аналитики предполагают, что ФРС, с учетом глобальных проблем, не станет повышать ставку, как предполагалось ранее.

Стоит также отметить, что 18 марта состоится заседание Банка России. Каков будет его итог, предсказать сложно. Пока регулятор держит ключевую ставку на уровне 11%, таргетируя инфляцию.

Но поскольку рост цен по итогам февраля, по данным Росстата, замедлился до 8,9% в годовом исчислении (в декабре 2015 года было 12,9%), экономика не растет (консенсус-прогноз Центра развития НИУ ВШЭ предполагает спад на 1,5% в текущем году), есть вероятность, что ставка будет снижена. Пока российский ЦБ не делал каких-либо ясных намеков на то, каким может быть его решение.