Цивилизация
Российский рынок внутреннего государственного долга к 2008 году не сможет вместить все средства Пенсионного фонда, убеждена зампред правления Сбербанка Белла Златкис. Поэтому один из вариантов развития рынка госбумаг предусматривает разрешение Пенсионному фонду России держать часть активов за рубежом, отметила банкир. «Пенсионный фонд обязательно придет на рынок госбумаг и будет убивать этот рынок», — заявила Златкис.
Крупнейшими игроками на рынке госбумаг выступают Сбербанк и Внешэкономбанк. Сбербанк владеет большим портфелем госдолга исторически — он крупное финансовое учреждение, контрольный пакет акций которого принадлежит государству. Поэтому и доля вложений активов в госбумаги у Сбербанка всегда была высока.
Правда, по словам Беллы Златкис, доля Сбербанка в общем объеме госдолга за последние три года сократилась с 80% до 18%.
«Постепенное сокращение доли банка в госбумагах логично, — откомментировал «Газете.Ru» аналитик инвескомпании «Велес Капитал» Иван Манаенко. – Доходность по российским госзаймам падает, Сбербанк ищет новые рынки «сбыта» для своих денег».
Внешэкономбанк является управляющей компанией для средств Пенсионного фонда России (ПФР), а инвестиционная декларация ПФР прописана так, что ВЭБ имеет право вкладывать деньги пенсионеров только в российские долговые обязательства — рублевые и валютные. При этом ВЭБ является одновременно агентом правительства по выплате российских внешних долгов.
Возникает неустранимое противоречие: в качестве правительственного агента ВЭБ должен стремиться минимизировать долги государства, а выступая управляющей компанией по размещению денег ПФР — заботиться о получении высокой доходности для пенсионеров.
По словам Беллы Златкис, есть два способа решения проблемы по размещению денег Пенсионного фонда. Первый вариант — увеличить рынок госбумаг до 2010 года в два раза, и второй — разрешить ПФР держать часть активов за рубежом.
Увеличение объема госдолга сейчас противоречит здравому смыслу: бюджет страны не нуждается в финансовых поступлениях с рынка госбумаг, потому что цена на нефть на мировом рынке высока и бюджет исполняется с завидным профицитом.
Выход: разрешить размещать деньги за пределами страны, но ограничения на те зарубежные активы, в которые могут быть вложены деньги Пенсионного фонда, должны быть достаточно жесткими. Но, как считает Златкис, все же требования должны быть менее жесткими, чем предъявляемые к Стабилизационному фонду. В случае с фондом стоит задача средства сохранить, а ПФР — преумножить.
Пока средства Стабфонад нельзя инвестировать в западные активы, и предложение о выходе денег Стабфонда на западный рынок активно обсуждается. Андрей Баранов, управляющий облигационным портфелем инвесткомпании «БрокерКредитСервис», заявил «Газете.Ru», что, с его точки зрения, разрешение вкладывать пенсионные деньги в активы за рубежом нелогично, так как это отрицательно скажется в долгосрочной перспективе на инвестиционном климате внутри страны.
«Страна может лишиться возможности привлекать длинные и дешевые деньги, которыми традиционно являются средства ПФР, — считает Андрей Баранов. — Возможны выходы из этой ситуации: увеличение списка эмитентов для инвестиций в муниципальные и корпоративные бумаги с хорошим кредитным рейтингом, что позволит этим деньгам работать на российскую экономику. А вкладывая деньги в зарубежные активы, мы стимулируем экономику чужой страны».
Иван Манаенко отмечает, что сейчас «вкладывать средства ПФР в западные активы глупо», потому что доходность по международным бумагам даже ниже, чем по российским долговым бумагам: «Так, облигации Москвы с погашением в 2014 году сегодня имеют доходность 8,24% годовых в валюте, а облигации федерального займа с погашением в следующем году — 5,25%. Да, это ниже инфляции в России, но доходность по высоконадежным западным облигациям колеблется от 4 до 6% годовых в долларах. А вкладывать средства в западные акции чиновники просто не разрешат — риски высоки. Все помнят, что стало с акциями некогда прибыльного концерна Parmalat в прошлом году: из-за финансовых махинаций руководства компании они обратились в простые бумажки, которые принесли своим владельцам одни убытки».
