Почему российские акции не растут вслед за нефтью: 4 причины

С начала марта на фоне событий на Ближнем Востоке нефть Brent подорожала более чем на 44%. Рубль упал на 8%. Казалось бы, это должно дать стимул российскому рынку акций, где много нефтегазовых компаний и экспортеров с валютной выручкой. Но индекс Мосбиржи прибавил за это время лишь около 2%. Почему так, рассказали аналитики. 1. Неопределенность в геополитике Рынок не верит, что высокие цены на нефть удержатся надолго.Но даже если цены удержатся, у инвесторов остаются вопросы: сколько от этой выручки в итоге останется у компаний. Государство может увеличить налоговую нагрузку на отрасль.К ближневосточной неопределенности добавляется украинская. Переговоры то дают надежду, то заходят в тупик — и рынок живет в режиме ожидания.2. Высокая ставка и конкуренция со стороны долгового рынка У инвесторов есть веская причина не спешить с акциями: облигации и фонды денежного рынка прямо сейчас дают двузначную доходность без лишнего риска. Да, ЦБ снижает ставку. Но делает это осторожно. Реальная доходность долговых инструментов по-прежнему остаётся очень высокой.«Быстрого снижения ключевой ставки мы не ждем — а значит, инвесторы продолжат держать деньги в фондах денежного рынка и облигациях, где двузначная доходность достигается без лишнего риска», — говорит Павел Веревкин. Ситуацию усугубляет то, что долговой рынок активно конкурирует за капитал. Минфин размещает новые ОФЗ, и дивидендный поток частично реинвестируется не в акции, а уходит в бумаги с доходностью 13–15% годовых, отметил Владимир Чернов. Это сдерживает рост индекса. 3. Слабый рубль помогает экспортерам, но мешает всем остальным Казалось бы, ослабление рубля — однозначный плюс для рынка. Две трети индекса Мосбиржи — экспортеры, которые получают валютную выручку. Чем слабее рубль, тем больше рублей они получают за каждый проданный баррель или тонну металла. Но все не так просто.Иными словами, рубль дает экспортерам одной рукой и забирает у всего рынка другой. Слабая валюта разгоняет инфляцию — а значит, вынуждает ЦБ действовать осторожнее и медленнее снижать ставку. А высокая ставка, как мы уже разобрали, держит капитал в облигациях. 4. Экономика замедляется, и это отражается на прибылях компаний Реальные доходы населения растут медленно, потребительская активность падает. Компаниям все сложнее перекладывать растущие издержки на покупателей — люди просто начинают экономить.«Поскольку экономика движется хуже прогнозов ЦБ, деловая активность и денежные потоки снижаются, рынку акций будет сложно выйти если не в широкое ралли, то хотя бы в более уверенный и устойчивый рост», — резюмирует эксперт «Альфа Капитала». Что нужно для ралли Владимир Чернов называет конкретный набор условий: нефть должна закрепиться выше $90 на протяжении хотя бы одного-двух кварталов; рубль — стабилизироваться в диапазоне 80–86; ставка ЦБ — опуститься ниже 13–14% годовых. Только тогда доходности облигаций пойдут вниз и капитал начнет перетекать в акции. Дополнительным триггером может стать рост дивидендных выплат: при текущих ценах на нефть дивидендная доходность нефтегаза может снова выйти на 10–12% — и это способно развернуть интерес инвесторов к рынку. Но есть и условия, которые от цены на нефть не зависят. «Триггером для оживления рынка акций могло бы стать более смелое снижение процентных ставок и реальное, убедительное улучшение конъюнктуры: прогресс в геополитике, хотя бы частичное ослабление санкций, приток инвестиций в гражданские секторы», — говорит Алина Попцова. Пока этих условий нет, базовый сценарий — осторожный и постепенный рост, а не резкий скачок. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упомянутые финансовые инструменты или операции могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям/ожиданиям. Редакция не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном материале. И не рекомендует использовать эту информацию в качестве единственного источника при принятии инвестиционного решения.