Кто держит рубль

Почему российская валюта продолжает укрепляться

Петр Орехин 03.04.2015, 20:05
Сергей Коньков/ТАСС

Рубль продолжает демонстрировать завидную устойчивость. Соглашение по иранской ядерной программе, которое может открыть путь на рынок дополнительным объемам нефти и вызвать новый виток падения ее стоимости, было полностью проигнорировано валютным рынком. Рублю помогает упавший спрос на валюту: локальный пик выплат по внешним долгам пройден, а импорт просел более чем на треть. Граждане тоже уже закупились долларами на волне ажиотажного спроса.

Официальный курс доллара снизился в пятницу на 23,7 коп., до 56,75 руб. Курс евро вырос на 4,4 коп., до 61,74 руб. В ходе торгов доллар поднимался выше 57 руб., но потом снова уходил вниз.

Позиции российской валюты достаточно крепки, и подтолкнуть ее вверх может лишь сильное падение нефтяных котировок, например, с нынешних $54–56 до $48–50 за баррель Brent.

«Размах колебаний нефтяных котировок сильно уменьшился, нефть стабилизировалась, и в долгосрочной перспективе ожидается скорее ее рост, чем падение. Поэтому давление, связанное с ожиданием снижения цены на нефть, исчезло», — отмечает Василий Танурков, заместитель начальника управления анализа рынка акций ИК «Велес Капитал».

Падение рубля в декабре — январе было связано не только с ценами на нефть, но и с крупными погашениями долга корпорациями, которые в связи с санкциями не могли рефинансироваться, напоминает аналитик. Согласно графику погашения внешнего долга на сайте Центрального банка России, в первом квартале этого года банки и компании должны были выплатить $36,130 млрд. Пик выплат пришелся на март — $16,523 млрд. Сейчас объемы погашений резко снизились, что также уменьшило давление на рубль.

Позитивное давление на курс оказывает обязательная продажа валютной выручки экспортерами, добавляет Владимир Веденеев, начальник управления инвестиций УК «Райффайзен Капитал». Снижение спроса на валюту он наблюдает как со стороны финансового сектора (банки предпочитают занимать валюту у ЦБ, а не покупать), так и корпоративного (объемы импорта резко упали из-за девальвации).

Спрос на валюту со стороны импортеров упал весьма значительно по сравнению с прошлым годом. По оценке Минэкономразвития, за январь — февраль этого года объем импорта упал на 36,3%, с $44,9 млрд за первые два месяца 2014 года до $28,6 млрд. Экспорт упал не так сильно — на 23% (с $76,1 млрд до $58,6 млрд). Это позволило сохранить положительное сальдо внешней торговли практически на прошлогоднем уровне — $30 млрд за январь — февраль этого года против $31,2 млрд за аналогичный период прошлого года. Такое сальдо обеспечивает постоянный приток нефтедолларов в страну, и при условии их «ритмичной» продажи (а ЦБ и правительство об этом позаботились, проведя «разъяснительную» работу среди экспортеров) покрывает большую часть внутренней потребности в валюте.

ЦБ со своей стороны «построил» участников рынка еще и выдачей денег на возвратной основе, используя механизм валютного РЕПО, поэтому больших покупок на валютной бирже не происходит. Всего с начала этого года по конец марта Банк России предоставил $14,771 млрд в рамках годового РЕПО.

Население после декабрьской паники успокоилось и также перестало скупать валюту: значительная часть сбережений уже переведена в доллары либо отложена на рублевых депозитах с высокими ставками.

По данным регулятора, в феврале этого года впервые с сентября 2014 года вырос объем вкладов физлиц в национальной валюте (на 2,75% по сравнению с январем) и одновременно упал на 10,88% объем валютных вкладов.

Пик инфляции уже пройден, что также играет в пользу долгосрочного укрепления рубля. По оценке Росстата, в марте цены выросли на 1%, что соответствует прошлогодней динамике. В целом с начала года инфляция составила 16,8%. Аналитики Sberbank CIB ожидают дальнейшего замедления инфляции.

Но никто из аналитиков не считает, что укрепление рубля — процесс устойчивый и необратимый.

Следующий пик выплат по внешнему долгу придется на июнь ($11,283 млрд), поэтому в мае можно ожидать некоторое давление на рубль.

Устойчивость курса будет зависеть и от динамики нефтяных цен. Часть аналитиков уверены, что уже в ближайшей перспективе котировки могут рухнуть до $40 и даже ниже. Пока однако поддержку нефти оказывает военная операция Саудовской Аравии против йеменских повстанцев, а также начавшееся сокращение добычи нефти в США. В плюс играет и тот факт, что санкции с Ирана не будут сняты в один момент, даже если в июне удастся подписать соглашение по ядерной программе.