До дна пока далеко

Пик кризиса в России придется на вторую половину 2015 года

Курс доллара c февраля снизился до 57 руб. на фоне стабилизировавшейся цены на нефть, а также налоговых выплат за 2014 год. В правительстве уже начинают говорить о прохождении пика кризиса в российской экономике, но эксперты ждут, что рецессия достигнет дна не раньше третьего-четвертого квартала. При этом текущая стабильность весьма хрупкая: усиление санкционного давления или падение нефтяных котировок легко могут ее обрушить.

Российская валюта продолжает чувствовать себя неплохо. В среду доллар ушел вниз за отметку в 57 руб., а евро упал к уровню 62,4 руб. Аналитики объясняют такое усиление позиций рубля несколькими факторами. Во-первых, сейчас наступает сезон больших налоговых выплат за 2014 год и первый квартал 2015 года, что повышает спрос на рубль. Во-вторых, цены на нефть держатся в районе $55 за баррель марки Brent, что также оказывает поддержку российской валюте. В-третьих, начинает сказываться влияние жесткой денежно-кредитной политики Центрального банка.

Кроме того, объемы торгов на валютном рынке невелики, отмечает замначальника аналитического управления банка «Зенит» Владимир Евстифеев, поэтому продажи валюты экспортерами играют на повышение рубля.

Аналитик Промсвязьбанка Алексей Егоров считает, что доллар может «протестировать» отметку в 57 руб., но полагает, что в целом укрепление рубля в ближайшее время может немного замедлиться. Иван Копейкин из «БКС Экспресс» полагает, что основным риском для рубля сейчас является возможное обострение ситуации на Украине. Ну и, конечно, возможное падение нефтяных котировок — это фактор, который дамокловым мечом висит над российской валютой.

Укрепление рубля, а также стабилизация темпов роста цен на уровне 0,2% в неделю позволили министру финансов Антону Силуанову сделать несколько оптимистичных заявлений. «Мы видим уже перелом, на наш взгляд, тенденции. Если инфляция из расчета год к году составляла 16,7%, то за полмесяца марта инфляция составила 0,5%. Это, по оценкам, будет даже ниже, чем в прошлом году», — заявил Силуанов.

Глава Минфина считает, что по итогам года инфляция может оказаться на уровне 12,2%, а в 2016 году рост цен может замедлиться до 6–7%. Министр экономического развития Алексей Улюкаев также считает, что «мы вышли сейчас на верхнюю точку инфляции».

Агентство Bloomberg также увидело признаки восстановления в экономике России. В 2015 году инвесторы начали относиться к России значительно благосклоннее, полагают авторы, указывая на укрепление рубля и неплохую прибыль, которую получают инвесторы, вложившие средства в рублевые государственные ценные бумаги и бумаги корпоративного сектора. Bloomberg также отмечает, что 78% российских компаний, входящих в индекс ММВБ, продемонстрировали больший рост продаж, чем аналогичные компании по всему миру.

Впрочем, утверждение Силуанова о том, что «пик негатива» пройден, вызывает много вопросов. Если посмотреть на траекторию движения макроэкономических показателей в кризис 2008/2009 года, то окажется, что пик инфляции пришелся на четвертый квартал 2008 года (на конец года было 13,3%, в 2009 году — уже 8,8%), а дно кризиса было достигнуто во втором квартале. Падение ВВП составило 11,2% к аналогичному периоду предыдущего года (в целом в 2009 году был зафиксирован спад на 7,8%).

Сейчас максимум роста цен приходится на первый квартал этого года. Соответственно, можно предполагать, что максимальное падение ВВП может прийтись на третий квартал.

Естественно, что такое сравнение достаточно условно, поскольку внешние и внутренние механизмы минувшего и текущего кризисов различны, однако падение цен на нефть и девальвация рубля все-таки позволяют проводить аналогии.

Что касается нефтяных котировок, то они с уровня $45 на начало 2009 года выросли к июню до $70 и после этого колебались в диапазоне $68–79 за баррель Brent. Сейчас нефть закрепилась на уровне $50–60 за баррель, и перспективы повышения ее стоимости сомнительны, что является фактором, ограничивающим экономический рост.

Пока нельзя говорить о какой-то устойчивой стабилизации и прохождении «пика негатива», считает заместитель директора института «Центр развития» ВШЭ Валерий Миронов. Многое по-прежнему завязано на нефтяные котировки, которые скорее могут упасть, чем вырасти. При этом факторов для пессимизма достаточно: на рынке сохраняется профицит нефти, хранилища заполнены почти под завязку, а нефтяные компании не сокращают добычу. «Никаких убедительных предпосылок к тому, что цены будут расти, нет», — полагает Валерий Миронов.

«Никакой стабилизации рынка нефти, а значит, курса и инфляции и, стало быть, ситуации в макроэкономике России не предвидится. Это временное, очень хрупкое затишье, связанное с тем, что влияние волны девальвации, происходившей в декабре, практически отыграно»,

— подчеркивает эксперт. Соответственно, если будет новое падение цен на нефть, то будет новая волна девальвации со всеми вытекающими последствиями.

Помочь российской экономике выйти из рецессии в этом году могла бы хотя бы частичная отмена санкций против России странами Евросоюза в июне этого года, считает Миронов. Наиболее позитивное влияние на инвестиционный процесс имело бы снятие запрета на долгосрочное кредитование.

Если санкционный режим будет хотя бы частично ослаблен, то это может позитивно сказаться на экономическом росте через улучшение ожиданий, соглашается Алексей Балаев, руководитель направления «Макроэкономическое моделирование» Экономической экспертной группы. Экономика все еще продолжает адаптироваться и к функционированию в режиме санкций, и к последствиям девальвации рубля. Этот процесс адаптации будет длиться и в течение второго квартала текущего года, и только осенью может быть достигнута нижняя точка рецессии.

«Второй квартал у нас будет адаптационным, дна по физическому объему ВВП стоит ожидать на границе третьего и четвертого кварталов, после чего в сезонно-скорректированной динамике можно ожидать улучшения», — резюмирует эксперт.

Улучшение не будет означать непременного роста ВВП в следующем году. Алексей Балаев говорит, что может быть стагнация или небольшое снижение. Напомним, что Минэкономразвития ждет падения ВВП в текущем году на 3%. Bloomberg прогнозирует спад российской экономики на 4%, рейтинговое агентство Fitch — на 4,5%, эксперты Института Гайдара и РАНХиГС в совместном прогнозе — на 6,4%.

Оценки на 2016 год колеблются от плюс 2% до минус 2–3%. «Валовый внутренний продукт будет сокращаться два года подряд, и его объем в 2016 году будет сопоставим с уровнем 2010 года в реальном выражении», — отмечается в докладе Института Гайдара и РАНХиГС, которые прогнозируют спад в 2,3%.

Импортозамещение, на которое делает ставку правительство, — не панацея от кризиса, уверен Валерий Миронов. Он считает, что правильнее было бы сконцентрироваться на наращивании экспорта, поскольку из-за девальвации рубля отечественные компании получили конкурентные преимущества перед иностранными производителями. «У нас большой плюс по сравнению с другими нефтедобывающими странами: у нас есть обрабатывающий сектор. Надо стимулировать экспортную экспансию, а не твердить об импортозамещении», — уверен эксперт.