Дважды Google

Mail.ru получила оценку

Инвесторы готовы платить за акции Mail.ru Group максимальную цену. Лондонское IPO пройдет по верхней границе ценового диапазона: соотношение доходов и капитализации в 2 раза выше, чем у концерна Google. Инвесторы поверили в рост российского рынка интернет-рекламы, уверены аналитики, предупреждая, что быстрого роста акций после размещения ждать не стоит.

Первичное размещение акций российской интернет-корпорации Mail.ru Group пройдет по верхней границе объявленного ранее ценового диапазона в $23,7–27,7, сообщает Bloomberg со ссылкой на источники, близкие к IPO. Компания нашла покупателей на весь пакет акций, которые планировала реализовать на Лондонской фондовой бирже. Пакет оценен в $876 млн.

Крайний срок подачи заявок на покупку акций в виде глобальных депозитарных расписок наступает 8 ноября. Всего компания предложит на открытом рынке 31,62 млн обыкновенных акций, 16% от уставного капитала. С учетом опционов компания оценивается примерно в $5,6 млрд до допэмиссии и в $5,7 млрд после.

Mail.ru выходит на рынок в удачный момент, со времени кризиса инвесторы собрали достаточно денег, а компании из развивающихся стран могут рассчитывать на больший интерес инвестиционного сообщества, чем компании из развитых стран.

«Мы проанализировали выход на биржу трех крупных интернет-компаний этого сектора, таких как Yahoo, Google и Tencent. Сравнивая эти компании, мы обнаружили, что капитализация Yahoo в 10 раз больше EBITDA (прибыль до вычета расходов по процентам, уплаты налогов и амортизации), Google — в 11 больше, а Tencent — в 22. Mail.ru будет торговаться, по разным оценкам, примерно в 20 раз больше», — рассказывает аналитик ФК «Открытие» Тибор Бокор. Это намного выше, чем Yahoo и Google, но, видимо, инвесторы считают такую оценку объективной. «Инвесторы верят, что Mail.ru будет расти быстрее, потому что рынок интернет-рекламы в России в последнее время бурно растет. За третий квартал он вырос на 37%. Это в два раза быстрее, например, чем рост рынка телерекламы», — считает аналитик.

Продавцы и покупатели

Лондонское IPO изменит структуру акционеров Mail.ru Group: компания New Media Technologies (NMT), принадлежащая Алишеру Усманову, по итогам IPO будет владеть порядка 45,4% голосующих акций компании. Структура южно-африканского медиа-холдинга Naspers (MIH) будет владеть 35% голосующих акций, основатели и менеджмент около 17,4%. Предполагается, что основным продающим акционером в ходе размещения станет Михаил Винчель. Один из основателей предшественника Mail.ru Group – фонда DST сейчас владеет 6,2% уставного капитала Mail.ru, что составляет 6,8% голосующих акций. По итогам IPO он снизит свою долю до 2,5% (4,2% голосов). Другому основателю компании Григорию Фингеру накануне IPO принадлежит 7,2% капитала и 9% голосующих акций, после IPO у него останется 6,1% капитала. Совокупная доля DST Holdings Ltd. и Garnet Vale Ltd., контролируемых Юрием Мильнером, еще одним основателем компании, также сократится до 1,7% капитала. Всего основатели Mail.ru Group сохранят по итогам размещения 17,4% голосующих акций, что соответствует 10,3% капитала компании. Полностью свои акции продадут президент игровой компании Astrum Игорь Мацанюк (1,6%), Quorum Fund (1,1%) и Goldman Sachs (1%).

Число интернет-пользователей в России увеличивается. Сейчас, по данным ФК «Открытие», интернетом пользуются 50 млн жителей России, а доступ к сетям широкополосного интернета есть максимум у 15 млн пользователей. «По нашей оценке, их количество должно в ближайшее время вырасти в три раза. У рынка большой потенциал», — считает Бокор. «Проникновение интернета в России находится на довольно низком по сравнению с развитыми странами уровне», — согласен аналитик Банка Москвы Кирилл Горячих. Рынок интерент-рекламы, по его мнению, в ближайшие годы будет расти опережающими темпами.

Но текущую оценку сложно назвать объективной, скептичен Горячих. «Большую часть капитализации Mail.ru Group занимает непосредственно Mail.ru. Сравнивать российский актив целесообразно только с китайскими компаниями. Но уровень проникновения интернета в России уже выше, чем в Китае, а население в разы меньше. Российский рынок менее перспективен, чем китайский, и оценочный мультипликатор должен быть существенно ниже», — заключает аналитик.

Джозеф Шустер, основатель IPOX Capital Management, связывает потенциал роста Mail.ru Group с развитием зарубежных активов российской компании, в частности, Facebook.

«О'Кей» разместился на млн

Третья по величине розничная компания в России «О'Кей» разместила акции в Лондоне по цене $ 11 за бумагу. Ранее планировалось, что средняя цена одной GDR составит ,4 за бумагу. Непосредственно торговля бумагами стартует 5 ноября на Лондонской площадке. Установленная цена размещения оказалась ближе к нижней границе объявленного 19 октября ценового коридора в ,9-12,9 за GDR. Ритейлер разместил 38,1 млн ГДР, что составляет примерно 14,2% В итоге компания и ее акционеры привлекла млн. Сама компания ожидает получить от размещения млн (без учета реализации букраннерами Goldman Sachs International и «ВТБ Капитал» опциона доразмещения). Опцион на покупку до 3,797 млн акций в форме GDR, который может быть реализован в течение 30 дней после прайсинга IPO. Нам было очень приятно, что мировая финансовая общественность нас очень тепло приняла, сказал гендиректор сети Патрик Лонге. «Мы уверены, что обладаем всеми качествами и возможностями для дальнейшего развития и роста», — отметил Лонге. Порядка млн из привлеченных средств ритейлер «О''кей» направит на развитие, остальное - на общекорпоративные нужды. Выручка компании за 2009 год составила 67,9 млрд рублей, EBITDA 5,9 млрд рублей. В первой половине 2010 года выручка выросла на 21% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 38,3 млрд в рублевом эквиваленте. В долларовом эквиваленте это совпадает с результатами Х5, но меньше роста выручки «Магнита», двух крупнейших российских сетей, которые уже торгуются на бирже. Отраслевые аналитики позитивно оценивают результаты размещения компании «О''кей», как с точки зрения цены, которая оказалась в середине ценового диапазона, так и с точки зрения объема. «Сумма в млн - достаточно крупный объем для текущего рынка, особенно если учесть ряд не очень удачных размещений, проведенных ранее в этом году, - комментирует Владислав Метнев, аналитик БКС. - Успех размещения, прежде всего, объясняется не очень агрессивным прайсингом – компания была оценена с небольшим дисконтом к X5 Retail Group, и в целом, позитивным рынком, который мы наблюдаем последние два месяца». По мнению Метнева, у компании будет «неплохая ликвидность на рынке, а сумма средств, которую получит сама группа – млн позволит ритейлеру продолжить развитие».

Кроме миноритарного пакета акций Facebook компания владеет также 5,1% акций оператора B2C-площадок Groupon с 20 млн подписчиков и долей в капитале крупнейшего в мире разработчика онлайн-игр Zynga Game Network.

Источники Bloomberg говорят, что спрос на акции Mail.ru исходит преимущественно от американских и европейских институциональных инвесторов. «Mail.ru особенно интересна для зарубежных фондов, которые редко видят хорошие российские интернет-компании на рынке», — уверен Шустер. Он сравнивает IPO Mail.ru с размещением акций индийской компании MakeMyTrip, которая подорожала на 89% за первый день торгов на Nasdaq. Аналитик «Финама» Леонид Делицын считает, что такого роста можно ждать лишь в том случае, если Mail.ru по результатам 2010 года покажет «сногсшибательные результаты». «Если такой рост и будет, его характер будет спекулятивным», — согласен Горячих.