Всего два месяца осталось до очередной круглой даты — пятилетия финансового краха в августе 1998 г. Если бы людям, терявшим тогда «все, что непосильным трудом нажито», описали, каковы будут экономика и финансовые рынки лет через пять, все происходившее показалось бы им фарсом.
Действительно, к настоящему времени почти все финансовые рынки восстановили свои показатели: рубль укрепляется, процентные ставки продолжают движение вниз, экономика растет, бюджет исполняется с профицитом, и по долгам российское государство исправно платит. Только рынок акций слегка портит радужную картину: индекс РТС (471,15 в локальном максимуме) так и не преодолел свой исторический максимум 1997 г. (571,66). Впрочем, учитывая, что еще в начале 2003 г. индекс РТС колебался вокруг отметки 350, преодоление исторического максимума может показаться лишь делом времени. Динамика политической ситуации также говорит о том, что государство и общество сейчас гораздо устойчивее, чем 5 лет назад. Финансовая политика стала грамотнее, а бюджетная дисциплина строже.
Все признаки указывают на то, что критическая точка пройдена, Россия уверенно вышла на траекторию устойчивого экономического роста, и в течение достаточно продолжительного времени (речь идет по крайней мере о 10–15 годах) системных финансовых потрясений у нас не предвидится.
По всей видимости, такое мнение сейчас стало преобладающим среди участников рынка. Доходности государственных еврооблигаций РФ, которые широко торгуются на мировых рынках капитала, уже практически сравнялись с бумагами Мексики и ЮАР, имеющими долгосрочный инвестиционный рейтинг. Риски Турции, всерьез претендующей стать полноправным членом Европейского союза, оцениваются финансовым сообществом почти в 3 раза выше (исходя из разницы в доходности с гособлигациями США), чем России.
Все шире распространяется точка зрения, что мировые рейтинговые агентства прислушаются к консенсусному мнению участников рынка и еще до президентских выборов 2004 г. переведут Россию в инвестиционную категорию.
::: Вполне вероятно, что первым мировым агентством, которое повысит российский рейтинг до инвестиционной категории, будет Fitch, отличающееся более смелой политикой. Некоторое время назад (в январе 2003 г.) рейтинговое агентство Standard & Poors' довольно аргументированно разъяснило, почему повышение российского рейтинга до инвестиционной категории не в его ближайших планах. Принципиальными условиями достижения инвестиционного рейтинга были названы структурное и институциональное преобразование экономики и прогресс политических реформ. На это, как правило, уходят годы, а может быть, и десятилетия. Примечательно, что после публикации заявления S&P даже официальные прогнозисты, положение которых обязывает быть оптимистами, написали в основных направлениях своей политики в сфере государственного долга, что рассчитывают получить инвестиционный рейтинг не раньше 2005 г. (по всей видимости, ключевым событием для них является победа В. Путина на президентских выборах 2004 г., в которой мало кто сомневается).
Однако есть существенный контраргумент сторонникам ждать, пока российская экономика пройдет проверку на прочность. Если со времени финансовой катастрофы прошло совсем немного времени, вовсе необязательно, что нечто подобное повторится в обозримом будущем (т. е. в пределах инвестиционных горизонтов). Так же как вряд ли было правильно относить британские активы к категории спекулятивных после окончания мирового кризиса 1930-х. Тем более что по суверенным еврооблигациям Россия не допускала задержек платежей ни после распада СССР (хотя формально это были еврооблигации Внешэкономбанка), ни после финансового краха 1998 г. Так что, быть может, Россия в последние годы обозначила себя на достаточно длительную перспективу как новая точка роста мировой экономики, а финансовые рынки как раз предвосхищают этот факт.
~В любом случае получение Россией инвестиционного рейтинга безусловно явится знаменательным событием. По-видимому, многие из тех, кто вкладывался в российские бумаги на ожиданиях этого события, предпочтут зафиксировать прибыли, и на долговом рынке наступит период краткосрочной коррекции. Но в среднесрочной перспективе, если российская экономика продемонстрирует устойчивость в период низких цен на нефть, рынок будет расти дальше, до уровня восточноевропейских стран. На него придут новые иностранные участники, которым законодательством своих стран запрещено иметь активы в странах со спекулятивным рейтингом (например, пенсионные фонды и страховые компании). На фоне крепнущей репутации страны наверняка расширятся и прямые иностранные инвестиции, что создаст возможности для долгосрочного устойчивого экономического роста.
