Погода в Москве в начале июня напомнила про скорую осень. А это значит, что не за горами август, который в России почему-то каждый год навевает мысли о кризисе. Конечно, броня крепка, резервы наши крепки. И все же. Про то, что отечественная экономика плохо сбалансирована, и о ее традиционной сырьевой ориентации не писали, пожалуй, только композиторы в силу специфики нотной записи. Но все равно хотелось бы еще раз оценить возможность наступления кризисных явлений, и в первую очередь, для финансовых рынков.
Не секрет, что корреляция курса рубля и цен на нефть достаточна для того, чтобы изменения нефтяных котировок определенно сказывались на тенденциях курсовой динамики. Сейчас, правда, добавился еще один фактор — курс евро/доллар. Примечательно, что некоторое снижение цен на нефть после войны в Ираке серьезно не повлияло на тенденцию укрепления рубля, и это происходило на фоне уверенного удорожания европейской валюты. Хотя, наверное, следует оговориться, что при существующем доминирующем положении ЦБ на валютном рынке и дозированных шагах по укреплению рубля говорить о глубине колебаний курса достаточно сложно.
Однако, несмотря на значительные колебания курса доллар/евро (как туда, так, как выясняется, и обратно), наверное, для отечественной экономики все же определяющий фактор — нефть. А здесь неопределенность только возрастает. По словам Тамира Гадбана, главы министерства нефтяной промышленности Ирака, выйти на уровень более одного миллиона баррелей Ирак сможет уже в течение ближайших недель. А Филипп Кэрролл, старший советник США в министерстве нефтяной промышленности Ирака, заявил на днях, что экспортные поставки с южных месторождений страны могут начаться, практически, через пару недель, поскольку проверка трубопроводов, связывающих промыслы с терминалом в Персидском заливе, не выявила каких-либо серьезных повреждений. Таким образом, крупные объемы иракской нефти начнут поступать на мировой рынок в июле, а к концу года можно ожидать, что объем добычи в стране достигнет двух миллионов баррелей в день.
::: Выход иракской нефти на мировой рынок беспокоит мировых производителей нефти, поскольку это может нарушить баланс цен. На ближайшем саммите 11 июня в Дохе ОПЕК будет принимать решение о снижении квот добычи нефти. Пока же ОПЕК не планирует приглашать иракских представителей на этот саммит. Как заявил представитель секретариата картеля, причиной этого решения является то, что пока в Ираке не сформировано правительство, официально признанное иностранными государствами. При этом проамериканская администрация в Ираке ясно дает понять, что она не собирается считаться с квотами ОПЕК и будет экспортировать нефть, невзирая на свою квоту ОПЕК.
Таким образом, скорее всего, к концу года явно сформируется тенденция нефтяных цен к понижению. И здесь начнется самое интересное. Давно ожидаемый разворот тенденции обесценивания доллара против рубля принесет много сюрпризов. Значительные короткие позиции банков по долларам необходимо будет закрывать, что может вызвать ажиотажный спрос на рубли, который, в свою очередь, будет определять уровень ставок на межбанковском рынке, толкая их вверх. С другой стороны, избыточная рублевая ликвидность банков (сформированная по большей части продажей долларов) позволяла открывать позиции в государственных и корпоративных долговых инструментах по принципу «лишь бы пристроить» в условиях значительного снижения доходности. Видимо, в случае нехватки рублевых ресурсов позиции по ценным бумагам необходимо будет закрывать, фиксируя убытки и одновременно корректируя верх доходности инструментов.
В случае развития такого сценария банки и финансовые компании получат значительные убытки, причем от грандиозной прибыли первого квартала (полученной, в первую очередь, от переоценки ценных бумаг) не останется даже воспоминаний.
Похожая ситуация может сложиться и на рынке акций.
~Конечно, если реализуются рассмотренные сценарии, пострадает сначала финансовый сектор. И хотя устойчивость банковской системы, по заверениям Банка России, достаточна, чтобы пережить кризис, вопросы все-таки остаются. Например, зачем Минфину развитие рынка региональных облигаций. По мнению Бэллы Златкис, «лишних» денег у банков сейчас 200 млрд руб. (размещение на корсчетах и депозитах ЦБ). Отлично. Чем только будет обеспечиваться этот рынок, неясно. То есть вложить деньги — дело несложное, инвестиции в регионах примут с удовольствием. Немного меньше ясности с тем, чем эти инвестиции будут гарантироваться, как эффективно будут работать, и не смешаются ли они внезапно с местными бюджетами. И самое главное — если банкам придется закрывать позиции по ценным бумагам, о которых писалось выше, а размещенные в ЦБ средства будут инвестированы, то покрывать убытки будет нечем.
Автор — аналитик банка «Зенит»
