Докапитализировать «Газпром» президент Владимир Путин предложил в начале июня на заседании президентской комиссии по развитию ТЭК. Средства нужны монополии, чтобы компенсировать стоимость строительства новой инфраструктуры, в том числе трубопровода, необходимого для поставок российского газа в Китай. В конце мая «Газпром» и китайская CNPC подписали контракт на поставку в Китай 38 млрд кубометров газа ежегодно в течение 30 лет. Общая стоимость поставок газа в Китай составит $400 млрд. Также сторонам удалось предварительно согласовать размер аванса за газ — $25 млрд, которые, как предполагается, могут быть направлены на строительство инфраструктуры.
Однако соглашение с КНР о предоставлении $25 млрд авансом не носит обязывающего характера, и нельзя исключать, что китайцы средства не предоставят, отмечает аналитик ИК «Анкор Инвест» Сергей Вахрамеев. «Собственно, отчасти из-за этого и возникла идея о докапитализации», — поясняет эксперт. По его оценке, со стороны российского государства придется обеспечить не менее половины необходимой для реализации проекта суммы.
Национальное благосостояние «национальному достоянию»
«Решение о возможном выделении средств на докапитализацию «Газпрома» за счет бюджетных источников пока находится в стадии проработки внутри министерства», — отметили «Газете.Ru» в МЭР.
После согласования позиции внутри МЭР ведомство предоставит свои предложения Минфину для дальнейшего обсуждения этой инициативы. Однако конкретных сроков принятия окончательного решения пока нет, отмечает источник в аппарате правительства.
ФНБ был сформирован в феврале 2008 года в результате разделения Стабилизационного фонда на Резервный фонд и Фонд национального благосостояния. Фонд формируется из излишков нефтегазовых доходов, оставшихся после наполнения Резервного фонда до определенного размера. Основной целью ФНБ является обеспечение софинансирования добровольных пенсионных накоплений граждан, а также обеспечения сбалансированности (покрытия дефицита) бюджета Пенсионного фонда Российской Федерации (ПФР).
По данным Минфина, на 1 июня 2014 года размер ФНБ составлял около 3,03 трлн руб. (около $89 млрд).
Другим возможным вариантом докапитализации «Газпрома» является использование золотовалютных резервов. О возможности использовать ЗВР, в частности, высказывался президент Владимир Путин. «Использование ЗВР для этих целей — это только один из возможных вариантов. В случае необходимости, «Газпром» может легко «поднять» деньги с рынка», — отметил Путин. На 1 июня 2014 года объем ЗВР составляет $467 млрд, из них $410 млрд — резервы в иностранной валюте, а $43,4 млрд — монетарное золото. Еще $8,7 млрд хранятся в виде специальных прав заимствования, а оставшиеся $4,1 млрд находятся в резервной позиции в МВФ.
Кредитовать нельзя докапитализировать
Опрошенные «Газетой.Ru» эксперты сомневаются в необходимости финансирования «Газпрома» за счет бюджета. «Докапитализация «Газпрома» за счет государственных средств не имеет смысла, — комментирует директор аналитической компании Small Letters Виталий Крюков. — Монополия вполне может самостоятельно изыскать средства. Операционный денежный поток «Газпрома» составляет около $50 млрд в год, свободный денежный поток — порядка $10 млрд в год. При этом соотношение чистого долга к EBITDA компании составляет лишь 0,6. Увеличение этого показателя до 1 и даже выше никак не повлияет на деятельность компании. У «Роснефти» чистый долг к EBITDA был 2, но акции компании продолжали пользоваться спросом».
Допэмиссия за счет госсредств — плохая новость и для миноритариев «Газпрома». Дело в том, что бумаги «Газпрома» уже сейчас недооценены в три-четыре раза, а допэмиссия будет проводиться по нынешней цене, что не только размоет долю миноритарных акционеров, но и приведет к еще большему снижению фундаментальной стоимости акций. На сегодня, учитывая курс ЦБ, капитализация «Газпрома» равняется $99,9 млрд, или 3,44 трлн руб.
«Газпром легко справится с финансированием проекта по поставкам газа в Китай самостоятельно, за счет собственных денежных потоков, — говорит «Газете.Ru» один из миноритариев «Газпрома». — Однако в этом случае «Газпрому» придется «ужаться» по другим направлениям, и, скорее всего, сократить в ближайшие годы выплату дивидендов. Очевидно, поэтому и компания, и власти хотят переложить затраты с компании на другие источники».
«Дочки»-матери
Однако, возможно, правительство пойдет по другому пути и направит средства из ФНБ на создание дочерней компании «Газпрома», которая, в свою очередь, и займется строительством необходимый инфраструктуры, предположил 11 июня Улюкаев.
«Наверное, это не является в чистом виде докапитализацией «Газпрома». Может быть создано SPV «Газпрома» и вхождение в капитал этого SPV», — сказал он.
«Речь идет о создании проектной компании, которая, собственно, и будет заниматься строительством газопровода и освоением месторождений, — поясняет аналитик банка «Уралсиб» Алексей Кокин. — Это весьма распространенная практика: проектные компании — основной инструмент реализации крупных проектов».
По словам Кокина, «Газпром» будет контролировать эту структуру, и именно в ее уставный капитал, а не в уставный капитал «Газпрома» пойдут госсредства. «Это сразу снимет вопрос о размывании доли миноритариев, а также о справедливости оценки акций «Газпрома» при возможной допэмиссии», — говорит Кокин.
Однако использование такой модели все равно может сказаться на российской экономике, отмечают эксперты.
В первую очередь, использование средств из ФНБ может ускорить инфляцию
«Используя средства из ФНБ, государство таким образом увеличивает обращаемую денежную массу, — говорит «Газете.Ru» главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова. – Это, в свою очередь, может ускорить и инфляционные процессы в экономике».
