Пенсионный советник

«Газпром» недооценили

«Газпром» готовится к выкупу акций с рынка

Алексей Топалов 29.01.2014, 20:36
РИА Новости

«Газпром» официально объявил о намерении запустить программу выкупа собственных акций с рынка. По оценкам экспертов, объем выкупа составит 2–3%, что потребует $2–3 млрд. Обычно бай-бэк используется для повышения капитализации компании, и руководство «Газпрома» лично в этом заинтересовано. Однако аналитики говорят, что серьезным драйвером роста для бумаг «Газпрома» может стать лишь увеличение дивидендов.

«Газпром» считает, что сейчас лучшее время для проведения обратного выкупа акций с рынка. Об этом заявил в интервью телеканалу «Россия 24» зампред правления компании Александр Медведев. По его словам, «Газпром» «не просто недооценен, а совершенно недооценен».

«И с учетом текущего состояния, перспектив, может быть, сейчас самое лучшее время произвести обратный выкуп акций, поскольку потом эти акции можно будет разместить очень эффективно», — отметил Медведев.

В «Газпроме» отказались комментировать заявление Медведева. Официальный представитель компании Сергей Куприянов сказал, что ему нечего добавить к словам зампреда правления.

Информация о том, что «Газпром» может начать выкуп акций с рынка, появилась на прошлой неделе. «Интерфакс» со ссылкой на источники сообщил, что компания рассматривает такую возможность и сейчас изучает опыт ExxonMobil, которая выкупает свои акции с рынка на протяжении уже десяти лет, направляя на программу бай-бэка ежегодно до $20 млрд. Однако официального подтверждения это сообщение не получило.

Один из миноритарных акционеров «Газпрома» заявил «Газете.Ru», что акции компании сейчас фундаментально дешевы.

«Это объясняется плохим пиаром «Газпрома», а также тем, что многие глобальные инвесторы верят в «сланцевую революцию», которая, по их мнению, отодвинет «Газпром» на второй план, — поясняет миноритарий. — Справедливая цена для акций монополии — 350–400 руб. за штуку».

Это более чем в два раза превосходит нынешний уровень. На конец торгового дня на Московской бирже акции «Газпрома» стоили 147,9 руб. (+0,61%). Капитализация компании составила 3,5 трлн руб. ($101 млрд по курсу на среду). Пик стоимости бумаг холдинга был зафиксирован почти шесть лет назад. В мае кризисного 2008 года акции торговались по 359,66 руб. за штуку. Однако уже к октябрю того же года их стоимость упала до 114,59 руб. Затем вновь начался рост, который продолжался до апреля 2011 года, когда котировки поднялись до 234,87 руб. за акцию. В дальнейшем бумаги газовой монополии демонстрировали стабильную тенденцию к снижению.

По словам аналитика ИФД «КапиталЪ» Виталия Крюкова, сейчас действительно имеет смысл проводить выкуп, акции дешевы, в то время как «Газпром» показал очень хорошие финансовые результаты за девять месяцев прошлого года (например, свободный денежный поток — до учета оборотного капитала — был рекордным, превысив $13 млрд).

«Так что в перспективе акции компании могут подрасти, и сейчас хороший момент для бай-бэка», — говорит эксперт. По его словам, выкупленными акциями «Газпром» может распорядиться по-разному: может погасить их, использовать в сделках или просто продать по более высокой цене..

Как правило, выкуп акций с рынка компании начинают для повышения стоимости своих акций (и, соответственно, капитализации) или просто для того, чтобы поддержать котировки. Так, в июне 2012 года начал программу бай-бэка на $600 млн крупнейший в России независимый производитель газа НОВАТЭК. Незадолго до этого на новостях об изменении ставок газового НДПИ котировки НОВАТЭКа упали на 24%. Сразу после объявления о выкупе акции компании прибавили более 5%. Изначально программа была рассчитана на год, но впоследствии компания продлила ее до июня 2014 года.

Руководство «Газпрома» лично заинтересовано в росте его капитализации. В прошлом году Владимир Путин заявил, что для госкомпаний будут введены так называемые Key Performance Indicators (KPI, ключевые показатели эффективности), отражающие эффективность их работы. Одним из критериев является капитализация. И на основе анализа KPI будут приниматься кадровые решения.

Но «Газпром» вряд ли добьется серьезного роста котировок. По словам эксперта UBS Максима Мошкова, единственным драйвером для роста стоимости его бумаг является существенное увеличение дивидендных выплат.

«Если этого не произойдет в ближайший год, инвестсообщество будет разочаровано, а в связи с этим не исключено давление на котировки «Газпрома», — предупреждает Мошков.

Андрей Полищук из Райффайзенбанка считает, что выкуп собственных акций необходим «Газпрому» не столько для повышения котировок и, следовательно, капитализации, сколько для подстраховки. «Скорее всего, компания будет использовать бай-бэк как поддерживающий инструмент, запуская программу выкупа при «просадках» котировок, что защитит акционеров «Газпрома» от крупных потерь», — полагает аналитик. При этом, по его словам, «Газпром» вряд ли будет выкупать более 2–3%. Исходя из стоимости акций на данный момент, это потребует примерно $2–3 млрд. Виталий Крюков считает, что «Газпром» может начать с $1–2 млрд (то есть выкупить примерно 1–2%) и постепенно наращивать объемы программы выкупа.