Цивилизация
Выпуск общих облигаций Евросоюза – E-bonds – положит конец кризису, уверены министры финансов Италии и Люксембурга. «Несмотря на недавние решения европейских финансовых властей, рынок гособлигаций продолжает испытывать стресс. Европа должна сформулировать сильный и системный ответ кризису, послать ясный сигнал приверженности экономическому и валютному союзу, а также невозможности отмены евро», — написали министр финансов Люксембурга Жан-Клод Юнкер и министр экономики и финансов Италии Джулио Тремонти в программной статье для Financial Times.
Министры предлагают уже в декабре создать Европейское долговое агентство (European Debt Agency — EDA), которое начнет эмиссию облигаций. Объем E-bonds мог бы со временем достичь 40% ВВП стран ЕС. «Этого будет достаточно, чтобы стать самым важным долговым рынком в Европе, постепенно достигая ликвидности, сопоставимой с американскими казначейскими облигациями», — считают Юнкер и Тремонти.
Чтобы это произошло, EDA должно обеспечивать до 50% от объема заимствований отдельных членов Евросоюза, а в исключительных случаях, когда для страны почти закрыт доступ на долговые рынки, до 100%. Во-вторых, EDA может предложить обмен существующих суверенных облигаций европейских стран на E-bonds.
«Ставка конвертации будет по номиналу, но обмен можно будет производить с дисконтом, и дисконт будет тем выше, чем более волатильным будет долговой рынок. Зная об этом заранее, страны ЕС будут проявлять инициативу по сокращению дефицитов», — объясняют Юнкер и Тремонти, добавляя, что E-bonds остановят разрушение рынка суверенных облигаций. У E-bonds будет более высокий статус в качестве залога для Европейского центробанка.
Главный противник этой инициативы – Германия: министр финансов Вольфганг Шойбле заявил, что общие облигации потребуют «фундаментальных изменений» в соглашениях между странами Евросоюза.
По его словам, ключевой вопрос – это наличие стимулов для правительств поддерживать жесткую дисциплину в финансовом секторе: «В противном случае евро потерпит неудачу».
Идею создания EDA министры финансов обсудят на встрече в Брюсселе 6 декабря, вечером по московскому времени. Им также предстоит решить, стоит ли увеличивать Европейский стабилизационный фонд (European Financial Stability Facility — EFSF). Фонд был создан 16 странами в ответ на угрозу разрастания долгового кризиса. Сейчас размер EFSF достигает 750 млрд евро — фонд экстренной помощи в 60 млрд евро, кредиты или гарантии государств ЕС на 440 млрд евро, а также займы Международного валютного фонда (МВФ) на 250 млрд евро.
Предложение Юнкера и Тремонти правильное, но труднореализуемое, скептичны эксперты. «Технически идея здравая, механизм обмена облигаций понятен», — говорит ведущий научный сотрудник Центра денежно-кредитной и валютно-финансовой политики Института Европы РАН Всеволод Ситнин. «По сути, это первая, хотя и наивная попытка организации общего пространства», — добавляет директор Центра экономических исследований Московской финансово-промышленной академии (МФПА) Сергей Моисеев. «Со временем это могло бы стать прообразом единого казначейства Европы», — соглашается и начальник аналитического отдела ИК «Церих Кэпитал Менеджмент» Николай Подлевских.
Но реализация идеи может затянуться на годы: она потребует изменения Маастрихтского соглашения и вызовет недовольство европейских стран с низким госдолгом. «Ведь это означает перераспределение долговой нагрузки в их пользу», — говорит Моисеев.
Реализация E-bonds зависит от спроса на эти облигации. «Сегодня главные кредиторы США – это Китай, Япония и Россия. Захотят ли эти страны переключиться на E-bonds? Китай сейчас покупает гособлигации европейских стран, но стоит вопрос об объемах. Кроме того, если Китай начнет продавать казначейские облигации США, то может спровоцировать крах американского рынка», — объясняет Ситнин.
По словам экспертов, в условиях продолжающегося финансового кризиса решение о создании европейского долгового агентства неактуально. «Но, как только страны ЕС разберутся со своими проблемами, их экономики начнут расти — тогда можно будет вернуться к этому вопросу», — заключает Моисеев.
