Рост инфляции откладывается

Май в этом году начался в позитивном ключе (индексы акций обновили свои исторические максимумы), что обусловлено, главным образом, ожиданием продолжения работы «печатного станка» в США, к которым скоро должны присоединиться Япония и, по-видимому, еврозона. Снижение риска повышения потребительской инфляции позволяет регуляторам проводить политику количественного смягчения для поддержания замедляющихся экономик. В таких условиях финансовым рынкам остается лишь демонстрировать, по сути, гиперинфляционный рост, несмотря на стагнацию/замедление экономик. Низкие доходности базовых активов заставляют инвесторов проявлять повышенный спрос даже на мусорные облигации. Такой ненормальный рост рынков не должен продлиться долго: уже неоднократно звучала критика программы QE, которая за 4 года не смогла разрешить фундаментальных проблем (дисбаланс сбережения и потребления), а лишь отложила их на потом (увеличив при этом масштаб). Поводом для коррекции рынков может стать (на время отошедшая на второй план) проблема потолка госдолга США, которая должна быть решена в мае. С технической точки зрения в конце мая — начале июня в 2010-2012 г. происходила существенная коррекция американских индексов акций (так, S&P 500 в среднем терял 10%), которая тянула за собой вниз и развивающиеся рынки. В этом году посленовогодний рост рынков акций несколько затянулся. Совершенно иная картина наблюдается на рынке нефти, которая (в отличие от рынка акций) с начала года подешевела (отражая ожидания слабого экономического роста). В этой связи, нефть может, по крайней мере, частично проигнорировать коррекцию рынков акций.

Исходя из опубликованного вчера отчета Росстата, инфляция за 29 дней апреля составила 0,5% против 0,3% за аналогичный период 2012 г. И хотя эта оценка дает представление о ценах лишь на ограниченный набор товаров и услуг, и итоговый показатель за апрель (по более полной выборке, ожидаем 7-8 мая) может несколько отличаться, теперь становится ясно, что в пересчете на годовые темпы роста инфляция в апреле, скорее всего, будет ближе к 7,2% после 7% в марте. Ускорения роста цен мы ожидали из-за эффекта низкой базы и ввиду более быстрого удорожания отдельных продуктов и овощей (в т.ч. в связи с предпасхальным периодом). Пожалуй, стоит отметить лишь возросший вклад в ускорение инфляции повышения тарифов пассажирского транспорта. Мы по-прежнему считаем, что новые меры ЦБ не за горами, т.к., со слов С. Игнатьева, после выборочных апрельских решений, в дальнейшем «тенденция к понижению ставок продолжится». Тот факт, что инфляция до сих пор заметно выше 7%, на наш взгляд, делает какие-либо действия по ключевым ставкам именно на предстоящем заседании ЦБ (скорее всего, на следующей неделе) все менее и менее вероятными.